指数分级基金套利交易的实证研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文指数分级基金套利交易的实证研究姓名：马君申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：王茂斌201104摘要分级基金是在封闭式基金的基础上利用结构化分级技术发展起来的一种基金创新产品。与普通基金进行相比，可以认为指数分级基金是具有杠杆效应的采用被动化管理的上市开放式基金。本文结合我国基金市场上存在的三只指数分级基金，对其进行了绩效水平与杠杆水平等方面的统计分析。根据分级基金的特点，本文提出了指数分级基金能够进行的两种套利交易，第一种是通过分拆与合并在一级市场与二级市场上对基础

2、份额与低风险份额、高风险份额进行套利，第二种是结合股票指数期货进行期现套利。通过对有无对冲两种情况下套利收益的测算，发现对市场把握能力较强的投资者的确存在获取套利收益的机会，同时，可套利天数与套利净利随投资者申购、赎回金额的增加而不断地增加。尽管如此，投资者在进行分级基金套利时需考虑流动性风险、交易时滞风险、股指期货对冲风险与折溢价回归的风险。对三只指数分级基金面板数据进行的固定效应模型解释了影响可套利空间的因素，在95％的置信水平下市场总体水平与过去五日指数变动率对可套利空间呈现正相关关系。关键

3、词：指数分级基金，绩效，杠杆率，套利交易AbstractClassificationFundsareinnovativeproductsbasedonclosed—endfundsdevelopedbythestructuredclassificationtechnique．BycomparisonwiththeGeneralFunds，theIndexClassificationFundsareleveragedListedOven-endFundswiththeuseofpassiveinve

4、stmentmanagement．InthisPaper，threeexistingIndexClassificationFundsonthefundmarketarestatisticallyanalyzedintermsofperformancelevelandleverage,etc．AccordingtothecharacteristicsofIndexClassificationFunds．thispaperpresentstwoarbitragemechanisms，thefirstb

5、ysplittingandmergingthelow-risksharesandthehigh．risksharesintheprimarymarketandsecondarymarket,andthesecondbytheuseofstockindexfutures．OntheCasesofarbitragehedgingandnothedgin舀thereareopporttmitiesforwhohasabilitytograspthestockmarkettoobtainarbitrage

6、income．Thearbitrageconstantlygainsasinvestors’subscriptionamountincreases．However,investorshavetoconsiderliquidityrisk,tradingdelayrisk，stockindexfutureshedgeriskandtheriskofreturnofpremiumordiscount．TlliSPapel"establishedfixed．effectregressionmodelon

7、thepaneldataofthreeindexelassificationfundstoexplaintheimpactofthearbitragespace．Tl玲resultsshowthatintheconfidencelevelof95％．thestockmarketindexesandtheirchangeratesonpast5dayswerebethpositivecorrelation．Keywords：IndexClassificationFunds，Performance，L

8、everage，Arbitrage第1章引言1．1概述证券投资基金的发展由来已久，近些年来更是逐步成为了资本市场上备受关注的热点。在一些发达国家已有上百年的发展历史，形成了数量众多、品种丰富的产品市场，作为社会化的理财手段，在日益满足着众多投资者不同的需求。在我国，经济快速的发展推动着资本市场的健全与完善，十几年来，我国的证券投资基金的市场经历着风起云涌，不断孕育出品种多样、多元、创新的产品——从1998年封闭式基金的成功设立与运作，到2001年开放式基金的创新开拓，到2004年成