交通运输行业：期待盈利水平的提升

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1、交通运输行业：期待盈利水平的提升1??主要观点：客运增速提高，货运增速下滑2010年1-10月，全国铁路货运量、货物周转量、客运量、旅客周转量同比增长分别为11.70%、10.10%、、9.60%和11.30%。客运量增速总体维持在9%左右，各月增速逐步提升；货运量增速从年初的接近20%的增速下滑到目前的的7%左右，但总的增速依然维持在12%左右。期待盈利水平的提升随着铁路行业市场化进程的逐步推进，行业迎来发展机会。比如，在投融资改革方面，以存量换增量的方式，目前铁路运输上市公司将作为铁道部资本市

2、场的融资平台，具有先行优势。同时，随着进入铁路建设的多种资本对回报率的要求以及电力等生产资料价格的上涨，铁路运输价格市场化将是未来的趋势，期待铁路运输的盈利水平将实现提升。??投资建议：评级为：未来十二个月内，有吸引力。铁路运量将跟随国内经济增长同向变化。长期来看客运将维持较为平稳的增长，短期来看，近期投入的运能会释放目前被压抑的客运需求，客运增速会较前期有所提高；货运需求短期内仍不能被完全满足，未来随着运力释放加速增长。2011年运能仍不能有效释放，预计铁路运量平稳增长。铁路行业目前平均动态市盈

3、率（TTM）为12.84倍，相对于沪深300的溢价率为0.84，与历史平均值1.09有一定差距，行业估值相对偏低。考虑到业务量和盈利状况恢复，以及来自于运能释放和行业改革的机会，我们给予行业“未来12个月内，有吸引力”的投资评级。??数据预测与估值：交通运输行业重点关注股票业绩预测和市盈率EPSPE股票代码公司名称股价09A10E11E09A10E11EPBR投资评级601006.SH大秦铁路8.380.500.690.7616.7612.1211.062.00跑赢大市601333.SH广深铁路3

4、.620.190.220.2319.0516.5915.751.08大市同步600125.SH铁龙物流14.320.350.470.5841.2330.3124.574.69跑赢大市000594.SZ国恒铁路3.910.010.180.33391.0021.1511.941.89无评级平均117.0120.0415.832.41数据来源：Wind，上海证券研究所，股价为2011年11月19日收盘价有吸引力——维持日期：2010年11月22日行业：交通运输行业－铁路运输冀丽俊021-53519888

5、-1921jilijun@sigchina4>>执业证书编号：S0870208090141行业数据（2010年1-10月）货运量（亿吨）30.37同比增长率（%）11.70货物周转量（亿吨公里）22691.23同比增长率（%）10.10客运量（亿人）14.36同比增长率（%）9.60旅客周转量（亿人公里）7544.19同比增长率（%）11.30最近6个月行业指数与沪深300指数比较报告编号：JLJ10-AIT02期待盈利水平的提升——2011年度铁路运输行业投资策略研究报告/行业研究/年度策略年度

6、策略22010年11月22日目录一、客运上升，货运下滑.......................................................................41、客运增速提高，货运增速下滑.................................................42、业绩相对平稳.............................................................................53

7、、需求难以有效满足，市场份额逐年下降.................................54、投资依然强劲，但增速减缓.....................................................6二、行业指数表现与沪深300指数同步...............................................6三、期待盈利水平的提升......................................................

8、.................71、运量与经济变化趋势一致.........................................................72、运能提升，运输条件改善.........................................................93、行业市场化进程加快...............................................................104、绿色的运输