电力行业：盈利已经见底，期待业绩恢复

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1、电力行业：盈利已经见底，期待业绩恢复证券研究报告

2、行业专题报告公用事业

3、电力推荐（维持）盈利已经见底，期待业绩恢复2012年4月10日电力行业2011年度盈利分析报告上证指数2286行业规模占比%股票家数（只）542.7总市值（亿元）54652.5流通市值（亿元）38052.3行业指数%1m6m12m绝对表现-5.10.9-23.7相对表现-1.33.30.2-40-30-20-1001020Apr-11Jul-11Nov-11Mar-12(%)电力沪深300资料来源：港澳资讯、招商证券相关报告1、《电力行业1-3月份盈利分

4、析报告－细分板块盈利分化，火电行业盈亏平衡》2011/05/272、《电力行业1-6月份盈利分析报告－电价上调舒缓困境，供电行业盈利较强》2011/8/212011年，全国GDP增速呈逐渐放缓的趋势，用电增速跟随回落，但仍维持较好形势，带动电力、热力行业收入稳健增长。供电子行业盈利较好，略有增长；火电子行业盈利受煤炭成本上涨拖累，处于微利状态；水电子行业盈利受来水偏枯影响较大。我们判断，电力热力行业盈利已见底，2012年将大幅回升。??2011年度全国工业企业利润同比增长25.4％。2011年度，全国规模以上工业企业实现利润

5、5.45万亿元，同比增长25.4%，仍保持较快增长。在宏观经济减速和国家调结构政策影响下，增速已较前三季度出现回落。??供电业绩小幅增长，发电盈利大幅下降。全行业2011年度实现利润总额1422亿元，同比下降11％。其中，供电子行业受益于良好的用电需求，利润总额占全行业的50.8%，但由于购电成本较高的火电占比升高，增长幅度较小；发电子行业受火电燃料价格上涨和水电来水偏枯的影响，利润整体明显下降??用电需求较为乐观，电网盈利维持稳定。供电子行业2011年实现利润总额722亿元，同比增长3％。2011年，全国用电需求良好，同比

6、增长11.7%，同时销售电价出现上调，带动电网营业收入较快增长，但由于火电电量占比提升，电价上调，购电成本上升较多，全年业绩仅实现小幅增长。由于销售电价上调幅度大于上网电价，阶梯电价也将实施，2012年盈利有望增长。??煤价上涨拖累火电，盈利水平已经见底。火电子行业2011年实现利润总额206亿元，同比下降33％。由于用电需求良好和水电减发，火电发电量同比增长14.1%，加上上网电价有所上调，带动火电营业收入同比增长18%，但由于燃料成本上涨较多，加剧了成本压力，毛利率同比下降1.7个百分点至7.3%，盈利出现下降，全行业处

7、于微利状态。2012年，受益于电价上调和煤价下跌企稳，火电盈利将大幅反弹。??水电整体受制来水，业绩改善还需等待。水电子行业2011年实现利润总额283亿元，同比下降22％。2011年，全国主要河流来水偏枯较多，水电发电量同比减少3.5%，盈利同比出现大幅下降。2012年，水电盈利有望随来水恢复。??行业盈利已见底，未来增长可期待。预计电力、热力全行业2012年度营业收入50912亿元，同比增长约16％，利润总额2342亿元左右，同比增长约65％。我们判断，2011年全行业盈利已经见底，随着火电、水电和供电子行业盈利的增长，

8、全行业2012全年盈利值得期待。彭全刚010-57601860pengqg@cmschina4>>.cnS1090511030016研究助理：侯鹏010-57601861houp@cmschina>.cn张晨010-57601866zhangchen2@cmschina>.cn重点公司主要财务指标股价10EPS11EPS12EPS11PE12PEPB评级长江电力6.380.50.470.5214121.5强烈推荐8><#004699'>A*ST金马26.10-0.180.941.528174.0强烈推荐<#004699'>A

9、国投电力6.110.250.150.3541171.2强烈推荐<#004699'>A华能国际5.120.290.090.3957131.4强烈推荐<#004699'>A宝新能源3.300.190.10.2433141.7强烈推荐<#004699'>A资料来源：Wind，招商证券。注：为满足合规要求，本公司投行项目的公司，不能列入上表中。行业研究Page2正文目录一、2011年度全国工业企业利润同比增长25.4％........................................................3二

10、、供电业绩小幅增长，发电盈利大幅下降.................................................................4三、用电需求较为乐观，电网盈利维持稳定..........................................