农林牧渔行业：景气度超预期，看好养殖产业链

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1、农林牧渔行业：景气度超预期，看好养殖产业链景气度超预期看好养殖产业链景气度超预期，看好养殖产业链2011年农林牧渔行业中期投资策略——2011年农林牧渔行业中期投资策略农林牧渔行业研究团队2011年6月16日证券研究报告渐飞研究报告-//bg.panlv.net核心观点买入评级??行业判断??行业判断：农产品价格将保持强势：短期，农产品价格受天气因素干扰较多；中长期，受供给端成本压力推动和需求端拉动，价格看涨；此外农产品金融属性增强放大真实价格属性增强，放大真实价格??投资逻辑：1、看好养殖产业链：猪肉价格超预期，养殖景气度可贯穿全年，养殖、看好养殖产业链猪

2、肉价格超预期，养殖景气度可贯穿全年，养殖企业量价齐升，盈利增长明确；饲料行业景气度滞后于养殖，顺产业链提价，改善毛利率2、水产二季度淡季，三季度景气回升3、种子大趋势不变，等待机会??推荐公司：1养殖：华英农业益生股份圣农发展1、养殖：华英农业、益生股份、圣农发展2、饲料：金新农、新希望、海大集团、通威股份3、海参：东方海洋、好当家4、种子：登海、荃银高科、丰乐种业P24、种子：登海、荃银高科、丰乐种业渐飞研究报告-//bg.panlv.net主要内容主要内容1、农业行业基本面判断2、投资策略：景气超预期，看好养殖产业链投资策略景气超预期，看好养殖产链3农业

3、行业估值3、农业行业估值P3渐飞研究报告-//bg.panlv.net1农业基本面：供求偏紧，价格强势农业基本面：供求偏紧，价格强势图表1：美国主要农产品期货走势16001800美国10年农产品期货保持了单边上涨：CBOT大豆上涨了100012001400单边上涨：CBOT大豆上涨了34%；CBOT玉米上涨了52%；CBOT小麦上涨了47%。40060080011年以来农产品维持强势：CBOT大豆略跌1%；CBOT小麦涨2%；CBOT玉米涨19%。02006-1-36-4-36-7-310-37-1-37-4-37-7-310-38-1-38-4-38-7-

4、310-39-1-39-4-39-7-310-30-1-30-4-30-7-310-3-1-3-4-3涨2%；CBOT玉米涨19%。我们继续看好农产品价格。资料来源：WIND,光大证券研究所06060606-07070707-08080808-09090909-10101010-1111CBOT大豆CBOT小麦CBOT玉米资料来源：WIND,光大证券研究所渐飞研究报告-//bg.panlv.net看好农产品看好农产??短期：自然灾害成为农产品价格向上的短期推手??中长期来看：供给端，成本压力突出；需求端，消费升级和生物能源快速拉动需求??此外农产品的金融属性

5、不断增强真实价格被放大??此外，农产品的金融属性不断增强，真实价格被放大P5渐飞研究报告-//bg.panlv.net自然灾害成为短期推手1.1图表2：我国历年农业受灾面积：万公顷55006000自然灾害是不可控的因素之一，灾害带来的是减产及减50005500一，灾害带来的是减产及减产预期；资本市场借天灾炒作农产品的逻辑是：减产—价格上涨—产业链传导—被40004500价格上涨—产业链传导—被动提价—毛利率改善，即顺周期提价，各相关产业链毛30003500802468024680246利率改善。同时，从估值角度来看，农产品涨价提升行业估值。资料来源：统计局；

6、光大证券研究所197198198198198198199199199199199200200200200产品涨价提升行业估值。P6资料来源：统计局；光大证券研究所渐飞研究报告-//bg.panlv.net中长期，供需端决定，价格看涨1.21供给端面临成本压力日益突出：刘易斯拐点显现，农村劳动力由富足到稀1、供给端面临成本压力日益突出：刘易斯拐点显现，农村劳动力由富足到稀缺；而人口红利的逐步消失将会进一步拉高劳动力价格。从释放潜力来看供给端呈不断下降趋势主要是由耕地面积因城镇化减少从释放潜力来看，供给端呈不断下降趋势，主要是由耕地面积因城镇化减少。2、需求端主

7、要来自于：传统刚性需求、生活改善导致的消费升级以及生物能源新需求。供需端彼此共振作用，农产品价格看涨。P7渐飞研究报告-//bg.panlv.net供给端成本压力突出，释放潜力下降1.2.1图表3：种植成本呈上升趋势图表4：种植成本上升的驱动因素240280160200人口红利的消劳动力向外转移由剩余到短缺耕地面积减少4080120种植成本人口利的消失耕地面积减少040200220032004200520062007种植成本资料来源：全国农产品成本收益资料汇编；光大证券研究所三种粮食每亩物质与服务费用（元）每亩人工成本（元）资料来源：光大证券研究所P8渐飞研

8、究报告-//bg.panlv.net劳动力和耕地成稀