行业景气度提升,机会来自超预期.pdf

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1、行业景气度提升，机会来自超预期—2010年家用电器行业投资策略邱春城，陈子仪2009年12月16日看好家电行业的理由政策推动城镇更新需求集中释放地产旺销支撑新置需求家电下乡推动家电普及消费升级带动盈利提升出口有望恢复增长2城镇更新需求集中释放我国城镇家庭每百户保有量（台）80年代中后期家电开始在我洗衣机冰箱空调电视国城镇家庭大范围普及，根140据10年一个使用周期计算，120100近年我国城镇正面临大量更80新需求6040家电行业本身正处于新一轮20升级换代的高峰期，以平板0电视、变频空调、大容量冰19851988199119941997200020032006箱、滚筒洗衣

2、机为代表的高资料来源：CEIC，海通证券研究所端产品销售占比不断提升“更新高峰”与“换代高峰”2010年城镇更新需求测算（万台）叠加，“以旧换新”、“节洗衣机1196.44能惠民”推波助澜，城镇家冰箱1475.84庭换购需求将集中释放空调2860.30彩电1773.96资料来源：海通证券研究所3以旧换新刺激更新需求集中释放回收旧家电品类构成以旧换新试点情况：空调电脑地区：北京、天津、上海、江苏、浙江、山洗衣机1%6%东、广东和福州、长沙9省市13%人口：占全国人口28.46%冰箱8%时间：2009年6月1日至2010年5月31日明年5月底试点结束后，将继续实施电视机在具有拆解

3、能力等条件的地区推广实施72%截至12月2日，共回收旧家电296万台：–电视机212万台销售新家电品类构成–冰箱24.9万台–洗衣机37.9万台–空调4.1万台–电脑16.6万台电脑11%空调共销售新家电256万台，销售额超过100亿13%电视机元：45%–电视机116.7万台–冰箱39万台洗衣机16%–洗衣机41.3万台冰箱–空调32.2万台15%–电脑26.9万台4注：数据截止2009年12月2日。资料来源：以旧换新信息系统，海通证券研究所地产支撑来年新置需求2010年城镇新置需求测算（万台）09年房地产现房及期房成交量洗衣机694.72的持续火爆对明年城镇市场的冰箱687.2

4、4新置需求构成有效支撑空调736.05我们预测2010年城镇新房新置彩电975.40需求约734万套资料来源：海通证券研究所我国商品房现房销售面积我国商品房期房销售面积现房销售面积（万平方米，左轴）期房销售面积（万平方米，左轴）同比增速（%，右轴）同比增速（%，右轴）700090800012060007000905000606000500060400030400030003000302000020000100010000-300-30Sep-06Sep-07Sep-08Sep-09Sep-06Sep-07Sep-08Sep-095资料来源：Wind，海通证券研究所家电下乡推动农村普及我

5、国城乡家庭收入、家电保有量对比农村家电保有量低，城乡差距大2008年城镇农村对应城镇水平收入15780.804760.621996-1997今年1-10月共销售家电下乡产品冰箱93.6330.191988-19892787.78万台，共计508.42亿元：洗衣机94.6549.111985-1986–冰箱1367万台；彩电579万台；空调100.289.701995-1996洗衣机341万台；空调243万台彩电132.8999.221996-199709年1-10月家电下乡销量占比（%）我国农村家庭每百户保有量（台）其他内销量下乡销量100洗衣机冰箱1007.61空调电视15.608

6、08041.2860604040202000洗衣机冰箱空调1985198919931997200120056资料来源：家电下乡信息管理中心，产业在线资料来源：Wind，海通证券研究所家电下乡推动农村普及2009年1-10月家电下乡人均购买量(台）0.08试点三省合计销量占比0.070.06超40%，人均销量亦位0.050.04居前三0.030.020.01除上海、北京、天津、0.00西新青广云甘贵海内山吉宁上广河天陕福黑江安江浙辽湖湖北重河四山藏疆海东南肃州南蒙西林夏海西北津西建龙苏徽西江宁南北京庆南川东浙江、江苏等较富裕地古江区，试点三省的人均收入、家电保有量与其余2008年农村居

7、民家庭人均纯收入（元/年）省份的差距不大，具有12000一定的代表性100008000三省销售情况较好主要6000是因为政策实施时间较4000长，消费者认知度和接20000受度高甘贵青云陕西新宁广山四重安海河湖内湖江河黑吉辽山福广江天浙北上肃州海南西藏疆夏西西川庆徽南南南蒙北西北龙林宁东建东苏津江京海古江资料来源：Wind，海通证券研究所7家电下乡推动农村普及2008年农村洗衣机保有量（%）2008年农村冰箱保有量（%）10010