纺织服装行业小米模式6：动力未来，生态鲶鱼

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1、目录1简介：快速成长的插线板领军企业61.1股权结构稳定，实控人行业经验丰富61.2发展历程：动力有限+青米科技+突破电气=动力未来81.3经营业绩：业绩持续维持高成长92公司：小米生态赋能，公司产品力领先142.1产品：性价比高、研发突出142.2供应链：生产端委托加工为主，渠道端对小米依赖逐步降低192.3小米IOT生态圈：全面开放快速扩张，惠及全部生态链产品203行业：“蚂蚁市场”特征明显，公司产品力、运营领先253.1行业概况：百亿市场稳增长，集中度有望提升253.2公牛市场份额居首，动力未来增长强

2、劲273.3同业比较：公牛规模居首，动力未来潜力巨大293.3.1量：公牛领先，动力未来增长快293.3.2质：动力未来产品性价比高，公牛目前渠道优势明显324投资建议345风险提示34图表目录图表1：公司股权结构6图表2：动力未来管理层持股情况7图表3：动力未来持股5%以上机构持股情况7图表4：动力未来高管简介7图表5：动力未来及青米科技历次融资情况8图表6：公司发展三阶段9图表7：2015-2018H1公司历史营收及增速9图表8：公司分产品销售占比10图表9：2015-2018H1小米渠道销售占比10图

3、表10：公司历史毛利率11图表11：分业务毛利率（%）11图表12：公司历史三费费率（%）11图表13：公司历史研发投入11图表14：净利润及增速12图表15：公司历史净利率12图表16：公司历史ROE杜邦分解12图表17：公司历史存货金额及增速13图表18：公司历史存货周转天数13图表19：公司历史应收账款及增速13图表20：公司历史应收账款周转天数13图表21：公司历史资产负债率14图表22：公司历史流动比率及速动比率14图表23：公司历史现金流净额及增速14图表24：公司历史净利润现金比率14图表25

4、：小米首款插线板产品形象15图表26：动力未来产品线及种类15图表27：动力未来产品线示意图16图表28：小米定制产品示意图16图表29：“青米”品牌产品示意图17图表30：具体产品技术优势18图表31：研发投入、增速及其占营收比例19图表32：技术人员人数、增速及其所占比例19图表33：公司现有核心技术19图表34：动力未来产品销售渠道20图表35：全球及中国市场IoT硬件销售额21图表36：全球及中国市场消费IoT终端数21图表37：小米和竞争对手产品比较图21图表38：小米IoT生态圈示意图22图表3

5、9：小米之家和线下分销商销售额22图表40：小米线上销售平台18年双十一成果22图表41：小米品牌旗舰店销售额历史排名23图表42：小米集团新零售渠道图23图表43：2017年各渠道销售额占比图（%）23图表44：小米IoT开发者平台示意图24图表45：小米IoT两种接入方案24图表46：小米IoT四种合作价值24图表47：插线板市场规模及其增速25图表48：房地产销售面积及同比增速25图表49：家电零售额及同比增速25图表50：智能家电渗透率趋势25图表51：插线板不同应用场景26图表52：淘宝插线板购买

6、价格占比26图表53：插线板售价与安全隐患概率26图表54：新国标对插线板的要求27图表55：插线板行业竞争格局图27图表56：2019年1月淘宝插线板销售数据28图表57：2015-2017年插线板业务营收对比28图表58：公牛插线板产品29图表59：飞利浦插线板产品29图表60：插线板产品营收对比30图表61：公司归母净利润对比30图表62：插线板产品毛利率对比30图表63：插线板产品净利率对比30图表64：销售费用率对比31图表65：ROE对比31图表66：销售净利率对比31图表67：总资产周转率对比

7、31图表68：权益乘数对比31图表69：存货周转天数对比32图表70：应收账款周转天数对比32图表71：公牛、飞利浦、动力未来插线板产品价格比较图32图表72：研发费用对比33图表73：研发费用率对比33图表74：公牛、飞利浦、动力未来渠道对比33自2014小米IOT业务成立以来迅速问鼎全球消费级IOT领域。小米生态链企业不仅“清一色”拥有自己所在领域全球最领先的研发技术，而且往往拥有行业领先的运营效率、领先的人才储备、持续高速的业绩成长，并极速跻身于行业前列。动力未来全资子公司青米科技推出的极致性价比小米

8、插线板于2015年3月上市后销售火爆，当年插线板产品销售额为公牛的4.0%，飞利浦的1.4倍，2017年为公牛的5.6%，飞利浦的1.8倍，市占率跃居行业第二，仅次于龙头公牛，公司业绩维持较高成长。我们认为，短期看，小米生态链为公司提供了优质的流量入口、成功方法论，因性价比具备较明显优势，仍望在一定时间内维持高成长；长期看，一方面，公司产品逐步多元化、自有渠道尤其是线下渠道逐步搭建的情况下，行业天花板望逐步打开，