A股策略聚焦：第二轮上涨的“漏网之鱼”

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1、A股策略聚焦｜2019.04.07目录经济提前见底预期下的轮动补涨品种1当前市场已经进入博弈经济复苏的行业轮动阶段1未来只要是符合经济复苏的逻辑且前期滞涨的行业都存在补涨机会6纯粹滞涨视角下的补涨品种10风险因素12A股策略聚焦｜2019.04.07插图目录图1：指数在一个季度内几乎已经把“政策->流动性->经济/地产”的一轮小周期走完1图2：1、2月份社融当中企业中长期贷款占比出现回升2图3：前2个月挖掘机销量同比增速超预期反弹2图4：3月份中采PMI超预期2图5：3月份PMI相对1、2月份环比出现大幅回升2

2、图6：2018年以来房地产新开工和投资数据持续超预期3图7：企业在乐观预期下的主动补库行为带来了超预期的PMI4图8：地产开发资金来源和购地面积增速的下滑预示着新开工后续还会放缓4图9：财政支出增速与财政收入+政府性基金的增速出现背离5图10：中国和韩国近几月出口增速均出现了下滑5图11：市场温度指数显示目前主要指数温度仍然偏高6图12：地产产业链、白酒和零售行业自3月中旬开始显著跑赢沪深300指数6图13：经济复苏强相关的子行业2月份以来相对沪深300累计超额收益率7图14：银行板块在近期明显跑输沪深300指

3、数7图15：当前空调库存水平远超历史同期水平8图16：住宅销售面积增速大约领先乘用车销量增速1~3个月8图17：澳门博彩毛收入3月份同比增速好于预期9图18：电解铝社会库存9图19：银行板块PB相对于沪深300指数PB的比价已经降至2015年以来低位10图20：过往8轮大幅度反弹过程中，前半段跑输沪深300，后半段也跑输沪深300的概率统计10图21：主要滞涨行业在两个不同区间相对沪深300累计超额收益率11图22：中信一级行业相对沪深300市净率（LF）分位数11图23：2010年以来3次短期油价上涨和石油石

4、化行业超额收益背离，最终都以石油石化行业大幅补涨结束12图24：有色金属、铜、铝指数相对于沪深300的P/B估值比价12表格目录表1：重点房企2019年3月及一季度销售数据2▍经济提前见底预期下的轮动补涨品种当前市场已经进入博弈经济复苏的行业轮动阶段过去仅仅一个多季度的时间，市场几乎已经完成了“政策周期->流动性周期->经济/地产周期”一整轮行情轮动。政策周期始于2018年10月底，到了1月份各项资本市场制度改革集中推出，这个阶段行情以超跌反弹为主要特征。随着1月下旬市场开始形成对社融拐点的预期，各类投资者集中

5、加仓的流动性周期开启，抢跑并博弈弹性品种为主要特征。进入3月，随着边际资金流入速度放缓，市场进入震荡并重新回归基本面逻辑，此时地产产业链部分数据阶段性的转暖让市场重新找到基本面（预期）的支撑点，进入博弈经济提前见底预期的阶段，以产业链上的行业快速轮动为主要特征。图1：指数在一个季度内几乎已经把“政策->流动性->经济/地产”的一轮小周期走完资料来源：Wind，博弈经济提前见底的最主要支撑是一季度部分经济数据确实出现了明显好转的迹象。3月中旬披露的前2个月份社融当中企业中长期贷款占比企稳回升至46.5%，3月底P

6、MI数据超预期回升至50.5，去年12月以来首次站上枯荣线，超市场预期，以及前2个月挖掘机、重卡等地产和基建投资相关设备销量的超预期增长，都反映出经济在一季度好转的迹象。此外，地产销售数据在3月份出现了明显的环比改善，20大重点房企3月销售面积同比增长18.2%，相较前2个月的-10.7%大幅改善；一线城市二手房成交量3月大幅回暖，根据中原地产的统计数据，北京/上海/深圳3月二手住宅网签量分别达到16051套/25931/套4551套，环比增加140%/142%/128%，其中上海的二手网签量创2016年10月

7、以来新高。图2：1、2月份社融当中企业中长期贷款占比出现回升图3：前2个月挖掘机销量同比增速超预期反弹资料来源：Wind，资料来源：Wind，图4：3月份中采PMI超预期图5：3月份PMI相对1、2月份环比出现大幅回升资料来源：Wind，资料来源：Wind，表1：重点房企2019年3月及一季度销售数据（单位：亿元，万平米）销售额排名2019年1-3月2019年1-3月同比2019年1-2月同比2019年3月同比企业简称销售销售销售销售销售销售销售销售销售销售金额面积金额面积金额面积金额面积金额面积1碧桂园1,7

8、051,808-9.30%-11.30%-15.20%-18.20%6556952.10%2.60%2万科地产1,493915-3.20%-12.70%-11.10%-17.60%57235112.90%-3.50%3中国恒大1,1941,074-26.20%-32.10%-42.50%-46.90%54748410.80%2.70%4保利发展1,07166723.20%12.50%2