A股策略聚焦：月度级别反弹只是节奏放缓

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1、证券研究报告目录喜忧参半的经济数据诱发市场对政策决断预期扰动16%的单季增速又进入政策底线，加速政策多方面综合发力3决断期内，政策仍在多方面综合发力3当前阶段，单一货币或财政大幅刺激的必要性也在下降4基本面见底近在眼前，配置型资金不会持续卖出7基本面见底只是时间问题而不是空间问题7配置型资金这个时点大概率是择机增持而不是持续卖出8预期底再现，未来1个月经济数据空窗期仍是配置良机10风险因素11插图目录图1：1-9月房地产开发投资累计同比增速维持在10.5%1图2：1-9月社会消费品零售总额累计同比增速维持在8.2%1图3：乘用车9月销量增速环比改善2图4：9月工业增加值环

2、比改善1.4个百分点2图5：上午10点公布经济数据不及预期后国债期货放量“跳水”3图6：分行业固定资产投资完成额累计同比5图7：信用卡贷款增速进入2019年继续快速下行5图8：企业中长期贷款占比企稳6图9：企业中长期贷款增速继续改善6图10：“信贷+非标+企业债”累计增速仍在改善7图11：上市公司盈利增速大概率在今年3季度见底，最晚4季度7图12：“信贷+非标+企业债”指标领先PMI约6个月8图13：各类公募基金近5周仓位净变动8图14：私募基金8月底仓位情况9图15：私募基金9月底仓位情况9图16：9月末私募投资者对于10月A股预期原本不高，但10月交易第一周却出现增持

3、.........................................................................................................................................9图17：北向资金最近6周成交净买入10图18：美元指数近期走弱10表格目录表1：预计各龙头公司将减少规划中面积，增加可销售资源4表2：2019年棚改货币化形成明显拖累5表3：十月金股推荐10▍喜忧参半的经济数据诱发市场对政策决断预期扰动周五市场的超预期调整并非缘于经济数据本身。如果单纯看经济数据，除G

4、DP低于预期外，本周公布的其他经济数据并不差。房地产投资继续展现韧性。1-9月房地产开发投资累计同比增速维持在10.5%，与上个月持平，继续维持高位，成为今年投资结构中的亮点。图1：1-9月房地产开发投资累计同比增速维持在10.5%25%20%15%10%5%2014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-

5、080%房地产开发投资完成额:累计同比10.5%请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，社零增速基本稳定。1-9月社会消费品零售总额累计同比增速维持在8.2%，与上个月持平，分结构看，剔除汽车后限额以上企业商品零售总额累计同比5.9%，下滑0.2个百分点，但汽车销售已经出现弱复苏。根据中汽协统计，9月份乘用车销量同比增速-6.3%，环比改善1.4个百分点，地产竣工连续3个月的回暖也有助于可选消费品的行情回暖。图2：1-9月社会消费品零售总额累计同比增速维持在8.2%社会消费品零售总额限额以上企业商品零售总额剔除汽车后限额以上企业商品零售总额8.2%5.9%

6、3.9%11%10%9%8%7%6%5%4%3%2018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092%资料来源：Wind，图3：乘用车9月销量增速环比改善300250200150100502017-01025%销量:乘用车:当月值销量:乘用车:当月同比（右轴）万辆20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2018-112019-01201

7、9-032019-052019-072019-09-20%请务必阅读正文之后的免责条款部分2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09资料来源：Wind，9月工业增加值环比明显改善。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速比上半年的累计增速回落0.4个百分点，其中9月工业增加值增长5.8%，环比改善1.4个百分点。图4：9月工业增加值环比改善1.4个百分点工业增加值:当月同比工业增加值:环比:季调（右轴）9%1.0%8