国防军工行业军工资产证 券化专题报告：趋势已成，大潮将起

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1、：证监许可（20目录一、军工资产证券化：军工领域改革的重要手段，军工板块行情的重要催化剂5二、回顾历史：军工资产证券化从破冰到逐步深入5三、展望未来：军工资产证券化仍将大有可为6（一）推进趋势十分明确61、国家层面高度重视，军工资产证券化是大势所趋62、军工企业类资产随着沈飞集团的整体上市，基本不存在障碍83、军工事业类资产改制破冰，未来注入形式或将更加灵活10（二）未来仍有较大空间13（三）推进节奏有望不断加快16四、军工集团资产梳理19（一）中航工业集团19（二）中国电科集团20（三）航天科技集团21（四）航天科工集团22（五）中船重工集团22

2、（六）中船工业集团23（七）兵器工业集团24（八）中国航发集团25（九）中国电子集团26五、投资建议27六、风险提示28附录一：军工集团下属上市公司资产证券化事件梳理29：证监许可（20图表目录图表1军工资产重组是军工板块的主要催化剂5图表2军工集团资产证券化逐步深入6图表3军工资产证券化相关政策和会议6图表4《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行方法》重点内容8图表52017年沈飞集团实现了整体上市9图表6不同时间段资产证券化情况统计9图表7科研院所改革稳步推进10图表8政策层面不断推进科研院所改制10图表9军工科研

3、院所分类11图表10兵器58所简介11图表11中国动力和国睿科技资产重组形式整理12图表12院所资产注入方式将更加灵活12图表132017年军工集团资产证券化率—营收口径13图表142017年军工集团资产证券化率—净利润口径13图表152017年军工集团资产证券化率—总资产口径13图表162017年军工集团资产证券化率—净资产口径13图表17中航工业资产证券化率14图表18航天科工资产证券化率14图表19航天科技资产证券化率14图表20中国电科资产证券化率14图表21中国电子资产证券化率15图表22中船重工资产证券化率15图表23中船工业资产证券化

4、率15图表24中国兵装资产证券化率15图表25中国兵工资产证券化率16图表26中国航发资产证券化率16图表272018年下半年至今资产证券化事件梳理16图表28各军工集团十三五资产证券化目标17图表29中航沈飞资产证券化从发布预案到完成历时一年三个月17图表30四创电子资产证券化从发布预案到完成历时两年18图表31中国动力资产证券化从发布预案到完成历时十一个月18图表32五年周期内后两年军工资产重组数量较多19：证监许可（20图表33中航工业集团下属重要上市公司及相关体外资产19图表34中国电科下属上市公司体外资产20图表35航天科技下属上市公司体

5、外资产21图表36航天科工下属上市公司体外资产22图表37中船重工集团下属上市公司体外资产22图表38中船工业集团下属上市公司体外资产24图表39中国兵工集团下属上市公司体外资产24图表40中国航发集团下属上市公司体外资产25图表41中国电子集团下属上市公司体外资产26图表42重点关注公司及核心逻辑27图表43中航工业下属上市公司资产证券化事件梳理29图表44航天科技集团下属上市公司重点资产证券化事件梳理33图表45航天科工集团下属上市公司重点资产证券化事件梳理35图表46中国电科集团下属上市公司资产证券化事件梳理36图表47中国兵工集团下属上市公

6、司资产证券化事件梳理38图表48中船重工集团下属上市公司重点资产证券化事件梳理41图表49中船工业集团下属上市公司重点资产证券化时间梳理44图表50中国电子集团下属上市公司重点资产证券化时间梳理45图表51中国兵装集团下属上市公司重点资产证券化时间梳理46：证监许可（20一、军工资产证券化：军工领域改革的重要手段，军工板块行情的重要催化剂军工资产证券化是军工领域改革的重要手段，可以拓宽军工企业融资渠道，减轻政府的财政负担、解决制约军工产业发展的资金瓶颈，同时军工资产证券化也是混改的主要手段，有助于实现打破军工封闭体制，提升军工资产效率，改善军工企业

7、的治理结构。军工资产证券化还是军工板块行情重要的催化剂，一方面一二级市场的估值差异会给二级市场带来投资机会，另一方面军工资产注入上市公司提高了资产证券化率，特别是优质资产的注入将改善军工上市企业的质地，从而能够更充分的享受军工行业增长带来的红利，提升市场对公司的关注度。图表1军工资产重组是军工板块的主要催化剂资料来源：wind，上述各公司公告，二、回顾历史：军工资产证券化从破冰到逐步深入回顾军工集团资产证券化的历史，我们认为可以分为三个阶段，分别是2000年之前，2000年到2010年以及2010年至今。第一阶段（1993~2000）军工集团民品资

8、产开始上市：以飞亚达（000026）在深交所首次公开发行上市为代表，首个军工集团下属资产实现了上市，随后航空工业的深南光、