国防军工行业：国企混改深入推进，关注军工资产证 券化加速.docx

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1、1.本周市场回顾1.1.板块指数本周申万国防军工指数上涨5.88，上证综指上涨3.09，创业板指上涨6.08，沪深300指数上涨2.85，国防军工板块涨幅在28个申万一级行业中排名第12位。本周5个交易日中，国防军工板块有4个交易日上涨，其中本周四（11月15日）军工板块单日涨幅为2.68。图1：本周板块涨跌幅（）数据来源：，Wind图2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股）数据来源：，Wind图3：申万国防军版块近一个月成交金额（亿元）数据来源：，Wind本周军工板块股票交易趋于活跃，成交量、

2、成交金额总体呈上涨趋势。本周四（11月15日）成交量达到本周内最高水平，成交量为6.49亿股，成交量创近一个月新高。成交金额方面，11月15日成交金额达到本周最高水平，为77.62亿元，成交金额创近一个月的新高。1.1.板块估值截至周五收盘，申万军工板块PE（TTM）为53.43倍，与2011年2月估值水平相当，处于历史中低位。各子板块中航天装备板块估值为51.32倍，地面兵装板块为52.71倍，航空装备板块为48.49倍，上述三个子板块估值接近2009年历史低位，船舶制造板块为77.82倍。图4：PE-T

3、TM（整体法、剔除负值）数据来源：，Wind图5：各子板块PE-TTM（整体法、剔除负值）数据来源：，Wind1.1.个股表现继上周军工小幅上涨后，本周军工板块继续呈现上涨趋势，申万国防军工板块的52家公司全部上涨，其中洪都航空、中航高科、瑞特股份、天奥电子、新余国科五家公司本周位列板块涨幅前五，其中洪都航空本周上涨29.45。表1：一周涨幅前5证券代码证券名称一周涨跌幅（）年初至今涨跌幅（）600316.SH洪都航空29.45-22.30600862.SH中航高科21.07-29.96300600.SZ

4、瑞特股份17.60-31.01002935.SZ天奥电子14.1467.14300722.SZ新余国科12.934.61数据来源：，Wind1.主要观点1.1.管理层密集吹风国企混改，实质性改革举动有望落地十八届三中全会开启本轮国企改革序幕，并对改革作出总体部署。2013年11月十八届三中全会作出了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，对全面深化国资国企改革做出了总体部署。强调了公有制经济和非公有制经济都是社会主义市场经济的重要组成部分，提出完善国有资产管理体制，积极发展混合所有制经济，深化国有企

5、业管理体制改革，健全完善现代企业制度。十八届三中全会报告还给出了改革的“时间表”，计划在2020年国有企业关键性领域取得阶段性成果。国企混改初见成效，发展混合所有制经济取得积极进展。混合所有制改革是本轮国企改革的重点工作，国企混改配套政策日趋完善，改革推动力度逐渐加大，目前已在诸多方面取得积极进展：一是在改革领域方面，目前改革覆盖电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大重要领域，也覆盖了金融、重要商品等领域，改革涉及领域多、范围广；二是在企业制度改革方面，目前国有企业公司制改革基本完成，员工股权激励

6、等方面工作也取得积极进展；三个在改革层次方面，随着改革的逐渐深入，改革的层次由中央深入到地方、由中央企业扩展到地方国企、由集团层面推进到子公司层面。国资委数据显示，2013至2017年，民营资本通过各种方式参与中央企业混改，投资金额超过1.1万亿元，省级国有企业引入非公有资本超过5000亿元。同期，国有企业积极投资入股非国有企业，其中省级国有企业投资参股非公有企业金额超过6000亿元。中央企业压减的11650户法人中，超过2000户的控股权转让给了非国有资本。多部门密集吹风国企混改，实质性改革措施有望落地。

7、10月9日，全国国有企业改革座谈会提出国企改革十六个字方针，并布臵了国企改革中国特色现代企业制度、混合所有制改革等六大任务。11月4日，工信部部长苗圩表示将放宽民间资本在电信、军工等领域市场准入。11月10日，国家发展改革委副主任宁吉喆表示：下一步将为民营企业参与国企混改释放更大空间，在做深做实前三批50家混改试点基础上，尽快启动第四批试点。11月14日，国资委召开国有企业混合所有制改革通气会，国资委副主任翁杰明表示，接下来国资委将分类分层推进混改，重点领域改革将扩围升级。国资委正在制定国有资本授权经营体制

8、改革方案，研究内部激励措施。1.2.军工行业资产证券化比率低，未来资产整合空间广阔国内军工行业资产证券化率低，提升空间巨大。目前国内军工行业资产证券化率低不足30，大量优质核心资产没有进入市场。从营业总收入的口径看，仅中航工业、中核集团、中国航发三大集团资产证券化率超过50，兵器工业、航天科技、航天科工三大集团资产证券化比率仅为20左右。相比国外70-80的资产证券化率，国内军工资产证券化未来增长空间广