融资融券对我国股市波动的影响研究——基于沪深300指数

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1、单位代码：１０３７８分类号；密级；？聲傲射（至失ｆＡＮＨＵＩＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文融资誠券对我国股市波动的影响研究－基于沪深３００指数作者姓名：倪敏２０Ｈ３２０２３０３学号；学位类别；金誠硕±学科专业：金融导师蚀名及职称；张长全教授二〇—六年六月学校代码：10378密级：分类号：硕士学位论文融资融券对我国股市波动的影响研究—基于沪深300指数学号：20143202303学生姓名：倪敏学位类别：金融硕士专业名称：金融导师姓名：张长全二○一六年六月Schoo

2、lcode：10378Security：Classification：TheimpactofmargintradingonvolatilityofChina’ssecuritymarket—BasedonHS300indexStudentID：20143202303Name：NiMinDegreecategory：MasteroffinanceTheprofessionalname：FinanceTutor’sname：ZhangChangquanJune,2016学位论文独创性声明本人郑重声明：本人所呈交的学位论文，是在导师的指导下，独立进行研究所取得的成果

3、。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写的作品，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中标明并表示了谢意。本声明的法律后果由本人承担。论文作者（签名）；Ｙ占年月曰爲敗的＜３学位论文使用授权书本论文作者完全了解学校关于保存、使用学位论文的管理办法及规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查闷和借阅。本人授权安徽财经大学可将本学位论文的全部或部分内容编入学校有关数据库和授权学校研巧生处与中国

4、知网和万方数据签巧收录协议及收录并由作者本人享有、＞１采用影印承担相应的权利和义务，也可（＾、缩印或扫描等复制手段保存或汇编本学位论文。注，：保密学位论文在解密后适用于本授权书。作者签名：己／件名月３日摘要融资融券交易，也可以将其称之为“证券信用交易”，就是投资者提供一些担保物给有办理融资融券业务资格的证券公司，借钱购买证券（融资）或借入证券并卖出（融券）的交易方式。信用交易，可以说是现代证券市场的必然产物，也是我国发展到一定阶段所必须的产物。在引入融资融券业务之前，我国一直处于单边做市的状态，投资者只能通过做多获得收益，在股票下跌的时候毫无办法，

5、而且投资者为了规避风险，高抛低吸频繁操作，充斥着投机气息，我国股市的多空两方力量又如此不均，这样一来很容易造成股市泡沫，一旦泡沫破裂，股市就开始动荡无常。于是，随着股权分置改革和证券市场的发展，我国终于在2010年3月31日正式引入融资融券交易模式，这意味着我国终于步入双边做市的殿堂，这是我国证券市场迈向成熟的一大标志。自推出该项业务至今才六年的时间，发展速度算是很快了，尤其是2014年以来，先是一大波牛市推高了融资融券交易的规模，突破万亿大关，2014年中期之后又狂跌几千点，融资融券交易规模略有下降。那么，融资融券的推行到底对我国证券市场的波动起到了什么样的作用呢？

6、这些一直都是学术界热点讨论的问题。本文分别从理论分析和实证模型两个角度来研究融资融券业务模式的推行会对股市波动产生什么样的影响。在文章结构安排上，首先本文对国内外前人的研究结果进行了一个分类梳理，之后详细介绍了融资融券的理论知识和其在我国的发展现状以及存在的问题，接着通过图形分别阐述了融资和融券对我国股市波动的作用机制，为后面的实证研究提供了理论基础。实证部分主要选取了VAR模型、格兰杰因果检验、脉冲响应函数等分析方法，以融资融券第一次扩容至2016年1月底的交易数据和沪深300指数的日数据为样本，分别检验融资业务对我国股市波动性的影响以及融券对我国股市波动性的影响。

7、最后对发展中存在的问题和实证结果进行了总结并且针对我国的实际情况提出一些政策建议。在实证阶段我们发现融资和融券都对股市波动有一定的抑制作用，但是这个影响不及股市自身的影响大，但是这个影响随着证券市场的发展而不断增大。同时，融资交易与股市波动性之间互为格兰杰原因，融资交易对股市波动的影响显著，而融券交易是股市波动性的单方向格兰杰原因，其对股市的波动影响也是显著的。关键词：融资业务；融券业务；股市波动性；VAR模型1ABSTRACTMargintrading,canalsobereferredto"securitiescredittransactions