金融错配下融资约束对过度投资的抑制作用——基于债务融资的治理视角研究

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3、＿摘要不完美的资木市场使得企业在进行蘭资时面临的外源资本成本高于其内源资本成本，这样企业就面临着外部融资的约束问题。然而，融资与投资作为财务管理的两大重要部分，本质上就有着紧密的联系。企业在筹措资金时，面临着融资约束的闭扰，，，因此更有可能增加其自由现金流量此确保未来能＂＂、理够更好的持续经替。由于管理者具有建立商业帝国的也，有较大倾向利用自由现金流进行盲目投资，进而产生过度投资。巧是，鉴于企业在面临蘭资，外部投资者的监督意愿相对更强，约束的情况下会监督管理者谨慎投资，从一而避免盲目投资的发生。基于此，

4、本文发现企业面临的融资约束在定程度上能够抑制过度投资。一一个有效率的资本市场，必然是个资源配置合理的市场。目前为止，我Ｍ一圃的广义货币（２）己经成为世界第，同时我国的信贷规模也居于世界首位，Ｍ２一１５我国的约是美国的．倍。显然，我国己然成为世界第的货币发行大国。这一数据无论与历史的纵向比较还是同其他国家的横向比较都是相当高的。而实体经济各部口却依然普遍感到资金流动性紧张，其本质原因就在于金融体系存在资源配置不合理的问题。从金飄资源的配置效率视角来剖析我国资本市场中融资约束与投资问题是十分恰当的。由于金融错

5、配在我国资本市场的普遍存在，必然会对蘭资约束与企业过度投资行为产生影响。本文通过对相关文献的梳理发现，已有的研究大部分围绕证明融资约束存在、顧资约束的影响因素、融资约束与过度投资的关系。很少有学者借助金融资源配置环境来进行相关融资约束与投资行为的研究。本文从金融错配视角下，探究蘭资约束对过度投资作用的影响。利用债务融资的治理属性来解稽融资约束对过度投资的抑制作。，用基于此，本文着眼于债务融资的治理效应从金融资源配置效率的视角，。对融资约束抑制过度投资的作用进行研究发现由于金融错配的存在性，否定了债务敲资市

6、场的结构治理属性与债务约束的相机治理功能。在非围有企业中，，金融错配缓解熟资约束抑制过度投资的作用更明显。因此基于债务蘭资治理视角，来研究金飄错配能否影响融资约束对企业过度投资的抑制作用，为相关理论研究提供新的思路与方法。一本文的文章结构是：第部分，文章绪论。分别阐述了本文的研究背景、Ｉ意义，介绍研究内容与思路レッ及概括本文创新点与不足。第二部分，文献综述。通过相应文献的梳理来分析国内外研究现状，回顾蘭资约束文献、金融错配文献、过度投资相关文献及对于文献进行的评述。第Ｈ部分，理论分析与假设提出。阐述了

7、本文研究依据的理论基础并提出了本文的研究假设。第四部分，研究设计。对本文的样本选择、数据来源及模型的设计进行了说明。第五部分，实证分析。通过进行数据的描述性统计、相关性分析及回归分析来验证本文的假设。第六部分，结论与政策建议。本文通过总结研究结论，提出了相应的政策建议及后续研究的展望。２０—１１２０１３Ａ股上市公司为本文采用实证研究的方法，Ｗ年我国沪深市研究对象，在建立恰当的实证模型后，借助大样本数据回归对研究的相关问题进行检验。通过对实证结果的分析得出本文研究的结论，并提出了相应的政策一定程度上抑

8、建议，在，誠资。本文的研究发现我国的资本市场中约束能够在制过度投资，。金融错配能够减弱融资约束对企业过度投资的抑制作用使得债务戲资市场的治理属性变得模糊了。而在国有企业中，金融错配度减弱顯资约。