基于投资者情绪的累积效应与资产定价模型研究

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2、：－TheAggregationEffectBasedonInvestorSentimentandAssetPricingADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：HongYangwenSupervisor：Prof.YangChunpengSouthChinaUniversityofTechnologyGuangzhou,China分类号：G12学校代号：10561学号：201320134073华南理工大学硕士学位论文基于投资者情绪的累

3、积效应与资产定价模型研究作者姓名：洪杨闻指导教师姓名、职称：杨春鹏教授申请学位级别：经济学硕士学科专业名称：金融学研究方向：行为金融，资产定价论文提交日期：2016年4月28日论文答辩日期：2016年5月26日学位授予单位：华南理工大学学位授予日期：年月日答辩委员会成员：主席：陈平教授委员：刘金山教授、孙坚强副教授、徐枫副教授、李合龙副教授、周育红副教授华南理工大学学位论文原创牲声明ｊ本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加Ｗ标注引用的内容外，

4、本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：若與杨巧日期：之Ｗ年《月《日学位论文版权使用授权书艮本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，Ｐ：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属华南理工大学。学校有权保存并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅（除在保密期内的保密论文外）；学校可Ｗ公布学位论文的全

5、部或部分内容，可Ｗ允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位一论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相致。本学位论文属于：□保密，在年解密后适用本授权书。回勺＾保密，，同意在校园网上发布供校内师生和与学校有共享协议的单位浏览；同意将本人学位论文提交中国学术期刊（光盘版）电子杂志社全文出版和编入ＣＮＫＩ《中国知识资源总库》，传播学位论文的全部或部分内容。上相应方框＂＂（请在Ｗ内打Ｖ）作者签名；满綺闻／日期；２Ｗ乂名指导教师签名；日期；作者联系电话；．电

6、子邮箱：联系地址（含邮编）；摘要本文从累积效应的角度重新考虑了投资者情绪对于市场价格的影响，弥补了现有文献对于情绪累积效应的缺陷。在以往关于行为金融的文献中，学界更多是研究噪音的累积，而缺少对于情绪累积的研究，鉴于噪音与投资者情绪的区别，研究投资者情绪的累积效应，可以更准确地体现出投资者情绪在资产定价中的作用和影响，并对实证中出现的异象提供部分解释。本文构建了一个资产定价模型来研究市场累积效应下投资者情绪与情绪波动在定价中的作用，并且通过模型推导得出投资者情绪与情绪波动都能对资产价格产生显著的影响。模

7、型结果显示越高的投资者情绪或情绪波动会导致越高的均衡价格。在经过静态、动态模拟之后，我们使用上证50的股票交易数据来实证检验情绪和波动的累积效应，实证结果显示与模型推论相一致。我们的结论能解释当前学界关于情绪极值反转，和乐观（悲观）情绪对股价影响不对称的现象。我们的研究成果有助于去理解金融市场中的非理性现象，基于研究的成果我们提出一个论断，认为投资者情绪在市场中的累积效应是股票市场错误定价的一个来源。这种错误定价包括了投资者情绪本身的错误定价和来自情绪波动导致的错误定价。有时候，当波动比较剧烈的情况下，情绪波

8、动导致的价格偏离甚至比投资者情绪本身导致的偏离还要严重。这一结论也为市场监管者做出稳定投资者情绪，稳定市场预期的政策提供了理论的支持。关键词：行为金融；投资者情绪；情绪波动；资产定价模型IAbstractThispaperreconsiderstheinfluenceofinvestorsentimenttomarketpricefromthedegreeofaggregationeffect,an