管理层股权激励、风险承担与投资效率——基于我国中小板上市公司的实证研究

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1、单位代巧１０４Ｗ学号１０４７５３１３１０９３分类号Ｆ２３Ｑ皆為乂聲硕±学位论文管理层股权激励、风险承担与投资效率—基于我国中小板上市公司的实证研究：学科、专业；会计学杳＾＜’＾研究方向：财务会计理论１１■申请学位类别；管理学硕±申请人；宋石磊指导教师；刘锦英教授二〇—六年六月THEMANAGEMENTEQUITYINCENTIVE,RISKTAKINGANDINVESTMENTEFFICIENCY:ANEMPIRICALSTUDYBASEDONCHINA'SSMEBOARDLISTI

2、NGCORPORATIONADissertationSubmittedtotheGraduateSchoolofHenanUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofManagementScienceBySongShileiSupervisor:Prof.LiuJinyingJune,2016摘要中小企业具有鲜活的生命力，为我国的经济发展和人员就业做出了巨大的贡献。为了能够增加我国中小企业融资渠道，使中小企业更加积极良好的发展，我国也对中小企业做出了多方面的支

3、持，出台了一系列有利于中小企业发展的政策制度。在2004年，我国在沪深主板基础上又增加了中小企业板。中小企业板的建立是构筑多层次市场的重要举措。企业要发展，就必须具有核心竞争力。企业投资效率的提高有助于提高企业的核心竞争力，所以投资效率一直是研究重点。为了提高企业的生命力和竞争力，国外率先推出了股权激励制度。我国在2006年出台了股权激励实施方案，这一制度的出台为我国企业实施股权激励提供了政策依据。股权激励在促进企业发展方面具有十分重要的实践意义和研究意义。目前，有大量的研究是聚焦于投资效率是否受到股权激励的影响，少量涉及到股权激励是否影响到管理层的风

4、险承担，然而鲜见对管理层股权激励、风险承担和投资效率进行分析的文献。本文选取了2010-2014年我国中小板上市的公司作为研究对象，筛选出符合本文研究的270家公司，共1350个样本。采用横截面数据回归分析的方法，在借鉴Richardson投资模型中残差的绝对值作为投资效率的替代变量，残差的绝对值越接近于零，表明企业的投资效率越高。首先，对所选取的1350个企业的数据进行相关性分析；其次，在相关性分析的基础上再对这些数据进行回归检验。基于以上分析，实证说明中小企业管理层股权激励、风险承担与投资效率的内在联系。经检验，得出以下结论：第一，中小企业管理层股

5、权激励降低了企业投资效率；管理层股权激励与风险承担之间具有负相关关系；第二，结合中介变量的检验方法，论证得出风险承担是中小企业管理层股权激励与投资效率的中介变量。本文欲通过研究风险承担在中小企业管理层股权激励影响投资效率的过程中扮演的角色及其影响机理，以丰富现有的研究文献，并为中小企业做出有效的投资决策提供切合实际的政策建议。关键词：股权激励；风险承担；投资效率IABSTRACTThesmallandmedium-sizedenterprisehasthefreshvitality,hasmadethetremendouscontributionfor

6、ourcountryeconomicdevelopmentandthepersonnelemployment.Inordertoincreasethefinancingchannelsofsmallandmedium-sizedenterprisesofourcountry,thesmallandmedium-sizedenterprisemorepositivedevelopment,ourcountryalsotothesmallandmedium-sizedenterprisemademultisupport,hasintroducedaseri

7、esofpolicysystemwhichisbeneficialforthedevelopmentofsmallandmedium-sizedenterprises.In2004,ourcountryonthebasisoftheShanghaiandShenzhenboardhasaddedasmallbusinessedition.Theestablishmentofsmallandmediumsizedenterprisesisanimportantmeasuretobuildamulti-levelmarket.Enterprisestode

8、velop,itmusthavethecorecompetitiveness.Improvin