管理层股权激励,风险承担与资本配置效率

《管理层股权激励,风险承担与资本配置效率》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、第28卷第3期管理科学ISSN1672－0334Vol．28No．314－252015年5月JournalofManagementScienceMay，2015管理层股权激励、风险承担与资本配置效率苏坤西北工业大学管理学院，西安710072摘要:在对国内外相关研究进行梳理的基础上，以1999年至2012年中国沪、深股市非金融上市公司为研究对象，使用公司股票收益率的波动衡量风险承担水平，使用公司投资对边际Q的敏感性衡量资本配置效率，深入分析

2、管理层股权激励对公司风险承担的影响及其内在作用机理，探讨公司风险承担对资本配置效率的影响以及股权激励对这种影响的作用，借助Sta-ta统计分析工具，利用相关性分析和多元回归分析方法进行实证检验。研究结果表明，股权激励有助于管理层克服风险规避倾向，促使管理层更注重公司长期利益，降低公司代理问题，进而促进公司风险承担;而公司风险承担水平的提高有利于公司对投资机会的充分利用，进而提高资本配置效率;与非股权激励公司相比，公司风险承担对资本配置效率的促进作用在股权激励公司更为明显。研究结果丰富和拓展了管理层激励和公司风险承担的相关研究，

3、为公司完善相关激励机制以及应重视对风险性项目的投资具有重要意义。关键词:风险承担;股权激励;资本配置效率;私有收益;投资机会中图分类号:F275文献标识码:Adoi:10．3969/j．issn．1672－0334．2015．03．002文章编号:1672－0334(2015)03－0014－12［3］1引言用。然而长期以来，中国公司长期激励机制缺失。风险承担是指在投资决策中具备如下特征的一同时，由于受中国集体主义和儒家中庸思想的影响，类典型行为:①风险较大但收益也相对较高;②注重人们对待风险谈虎色变、避而远之，导致中国公司风

4、公司的长期价值，投资回收期较长，短期成本较高，险承担整体不足。在长期激励机制方面，股权激励且成功概率相对较低。风险承担反映了公司在投资无疑是一类典型也最为常见的激励工具。2006年1决策中对风险投资项目的选择，较高的风险承担表月1日正式施行的《上市公司股权激励管理办法》标明高管更具冒险精神，更不会放弃风险较高但净现志着中国股权激励政策的正式实施，经过近些年的值为正的投资项目。风险承担的重要性不言而喻，发展，中国实施的股权激励计划能否有效地促进公尽管有些公司因风险承担而招致失败，但却没有一司风险承担并进一步提高资本配置效率是摆在

5、理论个公司在不承担风险的状况下而兴旺发达。公司通界和实务界面前一项重要而紧迫的课题。过风险承担追求较好的市场和盈利机会是公司生存和发展的基石，也是一个国家经济长期增长的支2相关研究评述［1］柱。已有关于风险承担的研究大多是针对银行等金［2］［4－5］代理成本的存在促使管理层不愿承担风险，融机构，近年来才逐渐涉及对非金融类公司风在激励管理层风险承担方面，将管理层薪酬与公司险承担的研究，主要围绕公司风险承担影响因素和未来业绩相联系的长期激励机制发挥着关键作经济后果两个方面展开，在研究范围和深度上仍存收稿日期:2014－10－17修

6、返日期:2015－01－15基金项目:国家自然科学基金(71402141);教育部人文社会科学研究项目(14YJC790103);陕西省自然科学基础研究计划项目(2014JQ9370);陕西省社会科学基金(13D211);西北工业大学中央高校基本科研业务费专项资金(3102014ＲW0004)作者简介:苏坤(1984－)，男，河南民权人，管理学博士，西北工业大学管理学院副教授，研究方向:财务管理和公司治理等。E-mail:suk711@126．com第3期苏坤:管理层股权激励、风险承担与资本配置效率15

7、［12－13］在一定的不足。风险承担的影响，发现股权激励能够促使管理早期关于公司风险承担影响因素的研究主要集层克服风险规避，导致较优的风险承担，但并没有深中在公司规模、财务杠杆、成长机会、多元化和行业入研究管理层股权激励程度的影响。然而，由于中［6－7］类别等公司基本特征上，随着公司治理理论的国实施股权激励的时间不长，学者对此进行的研究发展，近年来从公司治理视角对公司风险承担影响相对较少。［8］因素的研究方兴未艾。自从Jensen等提出著名的在公司风险承担经济后

8、果方面，已有研究对公委托代理理论以来，代理理论在解释管理层行为方司风险承担经济后果的探讨虽有所涉及，但尚未引面扮演着十分重要的角色。代理理论认为广大股东起足够重视。研究内容主要体现在对公司融［13，24］［25］［26］［27］可以通过多元化投资分散风险，而管理者的专用性资、