我国上市公司管理层股权激励和企业绩效实证的研究

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1、摘要IIIIIIIIIIIIIUlY1922580企业所有权和经营权的分离是现代企业治理结构中的重要特征，两权分离带来了长期困扰企业界的委托代理问题。西方学者经过多年的研究发现，股权激励作为一项长效激励机制有助于降低委托代理成本，提高公司的绩效水平，完善公司的治理结构和激励机制。上世纪，股权激励已经在两方发达国家得到了J'．泛的认同和推广，并且取得了巨大的成功。我国于20世纪90年代引入股权激励制度，但由于受到当时法律法规和同家政策的制约，股权激励制度的推广进程缓慢。随着我同股权分置改革的顺利完成，以及相关法律法规的逐步完善，越来越多的中国．卜

2、市公司对高级管理人员采取了股票期权激励，并且取得了显著的成效。本文从理论和实证两个角度对我国上市公司管理层持股与食业绩效的相关性进行研究。本文在对国内外关十股权激励效应的研究成果进行综述之后，阐述了股权激励的理论基础，然后从不同维度分析了管理层持股与氽业绩效之问的关系，并且进一步提出了本文的研究假设。实西F部分以深圳主板上市的国有上市公司和民营上市公司2006至2009年的数据为研究样本，分别研究国有和民营上市公司管理层持股与企业绩效之间的相关件，接着通过回归分析发现管理层持股与企业绩效之间存在区间效应，并且得到国有和民营上巾．公司最优持股水平

3、。最后，根据理沦分析和实证结果，总结本文的研究结论以及提出相关的政策建议。关键词：上市公司，管理层持股，企jIk绩效AbstractTheseparationofownershipandmanagementisasignificantfeamreinthegovemancestructureofmodementerprise，anditalsobringstheagencyproblemthatpuzzlestheenterpriseinalongtime．Afterwesternscholarshavestudiedformanyyears，

4、theequityincentive，asalong—termincentiveway,canreducethecostofagencyproblem，improvetheperformanceoftheenterprise，andmakebetterthegovernancestructureandtheincentivemechanism．Inthelastcentury,theequityincentivehadbeenapprovedandspreadedwidelyinwesterncountries，andithasmadegrea

5、tsuccess．Chinahasadoptedtheequityincentivesince1990，buttheequityincentivespreadedslowlybecauseoftherestrictofthelawandpolicy．WiththeSuccessofthesplitsharestructurereformandtheimproveofthelaw,moreandmoreChineselistedcompaniesadopttheequityincentivemechanism，andthisincentivewa

6、yhasmadesignificantachievement．Thisarticleresearchesthecorrelationbetweenmanagerialownershipandperformanceoftheenterpriseintwoways．Aftersummaryingtheresearchresultsoftheequityincentive，thisarticleelaboratesthetheoryoftheequityincentive，thenanalysisthecorrelationbetweenmanage

7、rialownershipandperformanceoftheenterpriseindifferentdimensionsandproposesthehypothesisofthisarticle．Thisarticlebasesonthestate-ownedcompaniesandtheprivatecompaniesfrom2006to2009inourcountry,analyzesthecorrelationbetweenmanagerialownershipandperformanceoftheenterprise．Aftert

8、heregressionanalysis，wefindthatthecorrelationisnotlinearrelationship，andget