开放式证券投资基金绩效及选股与择时能力研究

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1、＇？＾＆斋尉键乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ＾硕±学位论文ＭＡ’ＳＴＥ民ＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ开放式证券投资基金绩效及选股与择时能力研究■Ｖ，－Ｏｐｅｎｅｎｄｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｆｕｎｄｅｒｆｏｒｍａｎｃｅａｎｄｓｔｏｃｋｐｓｅｌｅｃｔｉｏ打ａｎｄｔｉｍｉｎｃａａｂｉｌｉｔｓｔｕｄ；ｇｐｙｙ学位申请人马宪奎指导教师郭黎明学科专业金畐虫学学

2、位类別经济学开放式姐券投资基金绩效及选股与择时能力研究－ｔＯｐｅｎｅｎｄｓｅｃｕｒｉｉｅｓｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｆｕｎｄｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅａｎｄｓｔｏｃｋｓｅｌｅｃｔｉｏｎａｎｄｔｉｍｉｎｇｃａａｂｉｌｉｔｓｔｕｄｐｙｙ学位申请人：马需率：２１３０２０２０４３１０学号学科专业：余融学研究方向：余融风险管理指导教师：郭黎明定稿时间：２０１６年３月西南财经大学学位论文原创惟及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在

3、导师的指导下独立进行研巧工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据

4、库进巧检索，可Ｗ采用影印、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在解密后适用本授权书。年／２、因不保密特此声明。学位申请人：年■＇ク乂ｉ解曰＾＾）摘要摘要２０１４年到２０１６年年初，我国的Ａ股市场历经了剧烈的牛熊切换，市场＂＂波动幅度巨大，导致中国资本市场牛短熊长的原因是多方面，证监会肖钢主席在回顾这次市场波动时指出，我国的资本市场在交易者、交易制度等方面都是不成熟的＞。，其中我国资本市场投资者的构成是＾１中小１散户投资者为主为了

5、促进资本市场的长期健康发展，必须培育Ｗ机构投资者为主体的投资群体结构。健全的基金绩效评价体系Ｗ及基金经理选股和择时能力的评估，是一基金经理人的面镜子，更是投资者的重要参考，可Ｗ有效地弓Ｉ导个人投资者对基金的选择。因此，对于基金绩效Ｗ及基金经理的选股和择时能力进行研究，意义重大。本文Ｗ上证指数的涨跌幅度为参考标准，把２０１４年４月到２０１６年１月分为股市震荡调整期、股市上涨期和股市下跌期三个显著阶段，来研巧开放式基金绩效及其选股和择时能力在Ｈ个阶段的变化一，并进步分析潜在的可能原因一，Ｗ为投资者

6、的投资提供参考意见。在基金绩效评价部分，方面综合运用了夏普指数、特雷诺指数、詹森指数和信息比率等四种经典的评价方ｅｎｄａ一一法，随后使用Ｋｌｌ和谐系数检验四种方法的致性方面在上涨期和；另一ａｍａ－ｒｅｎ沈Ｈ因素模型进行改进下跌期分别引进个虚拟变量对ＦＦ，实现对股市上涨期和股市下跌期两阶段的基金绩效进行对比分析。在基金选股和择一－－ＭＭ和Ｃ－时能力研究方面，方面采用了Ｔ、ＨＬＨ种典型方法进行研巧；一另方面使用改进的Ｔ－ＭＦａｍａ－Ｆｒｅｎ沈三因素模型对股市上涨期和股市下跌期两个阶段的选股和择时

7、能力进行对比研究。本文实证研究所选取的４０只样本基金，来源于基金资产管理规模前２０的基金管理公司，送２０家基金管理公司的资管规模占巧业总规模的拍％，市场影响力大，从中选取成立时间相对较久的基金作为样本，从而使样本更有代表性。通过对上样本基金的实证研巧，主要得出Ｗ下四点结论：１开放式化券投资基金溃效及选股与择时能力研巧一Ｋ、第，从ｅｎｄａｌｌ和谐系数来看，夏普指数特雷诺指数、詹森指数和信一息比率四大经典指标在Ｈ个时期都表现出较高的－Ｍ－－Ｌ致性；从Ｔ、ＨＭ和Ｃ模型的实证结果来看一，Ｈ个

8、模型的结果较为致，表明本文所运用的四种经典绩效评价方法Ｗ及Ｈ种选股和择时能力研究模型较为可靠。第二，，从本文的两种改进模型的实证结果来看其结果与其余模型结果相似，但本文的改进模型对于衡量不同经济周期阶段的基金绩效和选股与择时能力更加简洁。因此，这两种改进模型在测度不同阶段的