开放式证券投资基金波动择时能力实证的研究

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1、浙江大学硕十学位论文开放式证券投资基金波动择时能力实证研究摘要证券投资基金逐渐成为我闺证券市场上举足轻重的机构投资者，截止2005年底其投资额占股市总流通市值的20％以上。开放式证券投资基金作为证券投资基金中的一种，在数量和募集规模上分别达到了基金总量的70％和80％，占据主导地位。如何对基金业绩进行合理的评价一直是学术界研究的热点，尽管国内外学者从不同角度提出了多个评价模型，但是从投资者角度来看，基金经理是否具备选择高收益率证券的能力、是否具备根据市场走势调整征券组合的能力，即对基金经理的选股和择时能力的评价，显得尤为重要。开放式基金波动择时能力的评价作为基金业绩评价体系中

2、的喑B分，关系到基金管理公司之问管理水平优劣的评价，同时也为基金管理公司评估投资目标、总结经验、提高管理水平提供支持，从一个侧面进一步求证基会是否发挥了专家理财的优势，真正表现了良好的绩效，成为证券市场上稳定大盘的中坚力量。开放式基金波动择时能力评价作为基金业绩评价体系中特殊的部分，能够从基金内部对基金业绩形成进行探索和分析，有利于投资者更清楚的了解基金业绩在选股能力和择时能力上的比重，从而根据自己的偏好来选择基金公司和基金类型。文章以实证研究方法为主、广泛采用比较分析方法，从两个层次展开对股票型和混合型开放式基金波动择时能力的研究：首先探讨基金是否具备波动择时能力，然后进一

3、步研究波动择时能力与开放式基金整体绩效之间的关系。对开放式基金是否具有波动择时能力细分为单因素和多因素模型回归分析、不同基金类型、不同经营年限、不同市场时期、不同基金以及不同数据类型的比较实证分析；对开放式基金波动择时能力与整体绩效的关系分析包括与当期绩效关系、与下期绩效关系两个方面。研究发现：在2004年和2005年72只开放式基金整体上不具备波动择时能力，但是多因素模型对基金超额收益率的解释力比单因素模型更好；分离基金类型和划分市场时期仍然无法得到基金具各波动择时能力的证据，只有在区分基金经营年限后能够捕捉到采用月度数据35只1年期的基金整体上具有波动择时能力；就单只基金

4、而言，采用日度数据均缺乏波动择时能力，采用月度数据有为数不多的基金能够表现出波动择时能力：波动择时不能显著提高基金的本期绩效，更无法预测基金的下一期绩效。关键词：开放式证券投资基金；波动择时能力；整体绩效浙江大学硕士学位论文开放式证券投资基金波动择时能力实证研究AbstractSecurityfundsgraduallybecomeoneofimportantinstitutioninvestorsinChinesesecuritiesbusiness．Attheendofyear2005theinvestmentofsecurityfundsamountstoover20p

5、ercentoftotalcurrentstockmarketvalue．Asoneofthetypesofsecurityfunds，open—endedsecurityfundsofwhichthevolumeandcirculationrespectivelyreachto70％and80％ofsecurityfunds’，nowdominatethefundindustry．Howtoevaluatetheperformanceofsecurityfundsrationallyhasalwaysbeenthefocusofscholars．Althoughtherea

6、remanymodelshavebeenputforward，furinvestorsfundmanager’sabilityofselectinghighincomesecuritiesaswellasadjustingportfolioaccordingtothechangesofsecuritymarketisofthegreatestimportance．Asacommonpartofsecurityfunds’performanceevaluation，theanalysisofvolatilitytimingabilityofopen—endedfundsisus

7、efulfurtheestimationoffundcompanies’managementlevelaswellastheappraisalofinvestmenttargetsandtosomeextendmakessurethatwhethersecurityfundsreallyexerttheiradvantagesandbecomeatowerofstrengthinthesecuritymarket．Asaparticularpart，theanalysisofvolatilitytimi