证券基金择时择股能力评价研究

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1、擒要／自从1998年酋只新基盒问世以来，我圈的证弊投资蘩金业得列了迅猛的发震，基金嫒模不叛增热。在枣场中豹建篷不薮提亵，对整个般枣的影嚷也慰益增强。基金的快速发展不但丰富了证券市场的投资品种，推动了证券市场的规范化笈袋，给投瓷者据供了更多豹投资选择辊会，目霹氇绘基金公司豢寒了空蘸激熬的竞争。基金公司的良莠不齐也对政府部门的监管提出了新的要求。此外，面临更多投资机会和更大的决策空间，为了维持决策的准确性，投资者急需理论研究避行指导。因此，理论界和实务界都极为关注基金舶综合研究，以便为投资者提供决策依掇，为基众公司发展战略及激励机制的制定提供繁础，同时也

2、为簸管部fj提供致策测定的落脚点。土一／矿本文主要从中豳市场的实际出发，对国内外的证券基金业绩评价体系进行全瑟豹理论磷究，饕耋对逶券基金效绩兹分辩疆究逐嚣了探讨，劳遮用分剐莲子CAPM和Fama--French三因素模型的Treynor--Mazuy模烈、Henriksson--Merton禳麓稻Chang--Lewellen模整等基衾经理择辩能力稻择股麓力评徐模墅对我莺貔证券基金业绩进行全面的实证分析。通过对在1999年10用之前上市的15哭基金的实证缁柴表明，我国蘩金表现了一定豹证券选择能力葶疆时枧选择能力，但总体土没有表现出显著的择对和择股能力

3、。2001年7月开始的股市调整中，甚至有部分基金经理表现出显著的负囱熬择薅熬力。瑟蒸金管理公司之翊以及不懑援摸致投资基念之阑魂表褒文一定的投资管理能力差异和规模效益。关键词：证券基盒≯择时能力t择股能力；AbstractSince1998．wehavewitnessedrapidgrox^jlhofChinesesecuritiesfunds．Themarketcapitalizationandstatusoffundindustryhavebeenincreasedceaselessly,itsinfluenceonstockmarkethasbe

4、enenlarged．Thefund’srapidgrowthenrichestheinvestmenttools,booststhecanonicaldevelopmentofstockmarket,providesmoreinvestmentchancestoinvestors．andbringsintensivecompetitiontofundmanagementcorporations．ThesituationthatgoodandbadareintermingledalSObringsforwardanewtheoriestodirect

5、theirdecisionmakingprocessinordertomaintaintheveracityofinvestmentdecisionswhenfacingmoreinvestmentchances．So，researchonthefundindustry,especiallyonfundperformance，hasattractedtheattentionofpractitionersandtheorefici瓣as。soastoprovideafoundationforinvestor’sdecisionmakingandaffo

6、rdthegroundworkforfundcorporation’sdevelopmentstratagemandpromptingmechanism．Inthispaper，wemeasuretheperformanceofChineseequityfunds，usingTreynor-Mazuymodel．Henriksson-MertonmodejandChang-LewellenmodelwhichalebasedonCAPMandFama-Frenchthreefactorsmodelrespeetivelyinmeasuringthem

7、anager’smarkettimingabilityandsecurityselectionability．neempiricalevidenceindicatesthatthemanagersdon’texhibitsuperiormarkettimingabilitybutexhibitcertainsecurityselectionability．EspeciallyduringtheadjustmentperiodsinceJuly2001，theperformanceofChineseequityfundsisbadandthemostm

8、anagerseXhibitreversemarkettimingability．Keywords：Equi