资源描述：
《基于持股数据的基金择股能力评价》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、2006年9月系统工程理论与实践第9期文章编号:100026788(2006)0920026207基于持股数据的基金择股能力评价胡畏,张明(复旦大学管理学院,上海200433)摘要:证券投资基金的业绩评价是一个在理论和实践中都十分有意义的课题.传统的回归型评价方法对评价基准有较强的依赖性,而基于持股数据的方法则因利用了较多的信息而对基金的择股能力有较强的识别力.利用基于持股数据的方法对中国54个封闭式基金的择股能力进行实证分析,结果显示它们有明显的择股能力.关键词:基金持股;评价基准;择股能力中图分类号:F830159;F830191文献标志码:AHolding2basedVal
2、uationonStockSelectionAbilityofFundsHUWei,ZHANGMing(ManagementSchool,FudanUniversity,Shanghai200433,China)Abstract:Valuationoffundperformanceisalwaysanimportanttopicinboththeoryandpractice.Traditionalmethodsofvaluationbasedonregressionhavehighdependenceonthebenchmarks.However,theholding2based
3、methodshavemorepowertoidentifythestockselectionabilityoffunds,becausetheyusemoreinformationthanregressionmethods.Usingtheholding2basedmethod,wemadeanempiricalanalysisonthestockselectionabilityof54Chinesefunds,ourresultsshowthattheyhavesignificantstockselectionability.Keywords:stockholdings;be
4、nchmark;stockselectionability1引言证券投资基金的业绩评价问题长期以来一直是学术界和实业界所关心的话题.理论上,基金能否长期取得超额收益可作为评判市场有效性的一个标准,而更重要的是,在实践中,投资者会根据基金的业绩好坏来决定是否购买基金、购买哪个基金,而基金管理公司也是根据基金的实际业绩来对基金经理进行考核,因此关于基金业绩评价的研究在理论和实践中都具有重要的意义.事实上,国外关于基金业绩评价的[1]研究已开展了数十年,而国内因基金业的历史较短,相关的研究也是近几年才开始的,比如彭晗在2002[2]年对我国22家证券投资基金的选股能力和择机能力进行了实
5、证研究,而吴冲锋等对西方的基金评价模型及理论发展进行了系统的介绍和评论,并提出未来的发展趋势.从国内外基金业绩评价的发展历史来看,最早的时候基金业绩评价完全是基于基金单位净值和收益率的,而随着金融理论的发展,尤其是资本资产定价模型(CAPM)的提出,人们意识到用一个单纯的收益率[3]来评价基金的业绩还不够完善,基金业绩的评价还应该能反映其风险.20世纪60年代后期,以Treynor、[4][5]Sharpe和Jensen为代表的研究提出基于风险调整的收益率的基金业绩评价指标,把风险和收益率综合在一个评价指标中,成为评价基金业绩的传统方法,由于其原理清晰、易于操作,这些评价指标至今
6、仍在学术研究和实务工作中使用.CAPM是一个单因素模型,它试图用市场收益率一个因素来解释所有股票的预[6]期收益率,因此尽管至今仍被广泛使用,但其有效性一直存在争议.在20世纪90年代,FamaandFrench通过对各种因素的分析,发现公司的规模(Size)和账面市值比(Book2to2marketratio)这两个因素对股票的收益具有较强的解释能力,据此提出一个三因素模型来评价基金的业绩:收稿日期:2004209221作者简介:胡畏(1968-),男,上海,副教授,博士,研究方向:金融工程;张明(1979-),上海,硕士,研究方向:投资基金.第9期基于持股数据的基金择股能力评
7、价27rit=αi+βiRMt+siSMBt+hiHMLt+eit,(1)其中,rit表示基金i的超额收益,即取基金i在t期的净值收益率减去一个无风险利率;RMt表示市场组合在t期的超额收益率;SMBt为在t期小市值股票收益减去大市值股票收益;HMLt为在t期高账面市值比股票收益减去低账面市值比股票收益;αi、βi、si、hi是模型参数,通过实际市场数据回归来确定;eit是回归的误差项.αi就是FamaandFrench三因素模型下的基金业绩评价指标,如这一指标大于零,说明该基金
