基于计算实验方法的连续双向拍卖股票市场日内交易行为研究

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1、基于计算实验方法的连续双向拍卖股票市场日内交易行为研究IntradayTradingPatternsinaDoubleAuctionAgent-BasedStockMarket专业管理科学与工程研究生刘玥辰指导教师张永杰天津大学管理与经济学部二零一五年十二月本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了

2、谢意。本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）摘要金融市场微观结构理论主要研究在既定的市场微观结构状态下，资产价格的形成、发现及演化，并从市场交易机制、市场组织结构以及投资者行为对资产价格的发现过程进行解释，即从市场微观结构角度揭示价格形成机制。对于已有的关于市场微观结构理论的研究表明，不同的交易机制对于资产价

3、格的形成和变化会产生不同影响。而连续双向拍卖的交易机制也在许多国家的金融市场广泛应用，但目前已有研究尚未解释清楚我国连续双向拍卖交易机制下，短期资产价格、交易量和其他市场变量的形成及其特征。考虑到中国股票市场由于交易机制的设计具有不同于国外股票市场的特点，因此中国股票市场上量价关系，尤其是成交量的特点不仅受投资者行为的影响，而且受到交易时间设置的影响。研究中国股票市场上成交量的特征及其影响因素，可以为投资者收集和利用信息进行投资提供交易策略的指引。所以本文在已有文献研究的基础上，建立了一个根据固定交易规则的订单驱动的连续双向拍卖股票市场，拥有知

4、情交易者和非知情交易者，并从市场外部信息的角度，对成交量和股票价格所呈现的规律进行解释。对比之前的研究，本文的创新之处在于设置了agents学习效率这一信息的代理变量，通过研究不同学习效率指标下市场中的成交量、股票价格和agents投资决策的影响，来解释外部信息对于对于这三种指标的影响。研究发现，随着学习有效性的提高，信息在市场中的传播速率越有效，使得越来越多的交易发生在一个交易日的开盘阶段；信息传播进入市场，会对股价的波动产生影响，信息越多波动越大；当市场中agents学习效率较低时，外部信息不能有效进入市场进行传播，市场对于信息以及隔夜信息

5、的反映具有滞后性，知情交易者更倾向于在期中和收盘阶段进行交易，而非知情交易者则更倾向于在开盘阶段进行交易；随着学习效率的提高，知情交易者和非知情交易者均越来越倾向于在开盘阶段进行投资决策，市场对于信息尤其是隔夜信息的反应的滞后性消失。关键词：市场微观结构，计算试验金融，日内交易模型，信息，学习效率ABSTRACTFinancialmarketmicrostructurestudiesthediscovery,formationandevolutionofassetpricing,andexplainshowtradingmechanism,ma

6、rketstructureandbehaviorofinvestorseffecttheprocess.Marketmicrostructurestudiesofintradaytradingpatternhaveestablishedthatthereisaregularpatternofvolumesandpricenearboththeopenandcloseofthetradingday.Buttheavailableliteraturesfailtoexplaincharacteristicsofourstockmarketunder

7、continuousdoubleauctiontradingmechanism.Chinesestockmarketdesignsadifferenttradingmechanismwithforeignstockmarkets,thereforetherelationshipbetweenvolumeandpriceinourcountrynotonlyaffectedbyinvestorbehavior,butalsoaffectedbythetradingmechanism.Studyingthecharacteristicofvolum

8、eandpricemayprovideguidanceabouttradingstrategyhowtocollectanduseinformatio