基和计算实验金融连续双向拍卖股票市场交易机制的研究论文

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1、摘要交易机制设计是金融市场微观结构研究领域中的一个重要研究方向，对新兴金融市场的稳定发展以及金融创新与产品设计有着极其重要理论价值和现实意义。本文采用计算实验的方法，对连续双向拍卖股票市场中的交易机制设计及其对市场质量的影响等问题进行了探究。在本文的研究工作中，首先对计算实验的方法论基础与研究范式进行了讨论，从而确立了使用计算实验对股票市场交易机制进行研究的可行性和技术方法。然后根据中国股票市场的实际情况，构建了一个与中国股票市场类似的具有连续双向拍卖价格形成机制的人工股票市场计算实验平台，设计了一类具有反应过度和反应不足行为特征、能够对开盘时的信

2、息释放做出反应的有限理性异质主体决策模型，在订单簿结构建模方面与真实市场一致，并且考虑了当天交易结束后清空订单簿的特点。进而对计算实验平台进行了校准研究，在校准的过程中，不但采取了传统的复制市场格式化特征的校准方法，而且提出了基于多标度特征的校准方法，并且结合真实市场数据进行了全面的校准。最后讨论了市场质量的测度指标和方法，针对涨跌幅限制、最小报价单位、税率和行情揭示档位四个因素设计了8l组不同交易机制组合下的实验，从市场流动性、市场波动性和市场效率三个维度对上述不同交易机制组合下实验的数据进行了分析和市场质量评测，并且采用极差分析方法和方差分析方

3、法，讨论了涨跌幅限制、最小报价单位、税率和行情揭示档位对市场质量影响的主次关系与显著性特征。通过上述研究发现，本文所构建的人工股票市场计算实验平台能够模拟出中国股票市场中的典型格式化特征、以及多标度等非线性动力学特性；在涨跌幅限制、最小报价单位、税率和行情揭示档位四个因素中，最小报价单位的和行情揭示档位对市场的流动性、波动性和市场效率的影响较为显著，而涨跌幅限制和税率对市场质量的影响较不显著。因此对应本文所设计的市场情景，应该更加注重最小报价单位和行情揭示档位的设计。关键词：交易机制设计计算实验金融连续双向拍卖有限理性异质主体建模校准市场质量ABS

4、TRACTTradingMechanismisaveryimportantissueintheresearchareasoffinancialmarketmicrostructure．Asuitabletradingmechanismcanensurethedevelopmentofemerg—ingfinancialmarketandthefinancialinnovation，especiallyforthedesignofnewfi—nancialproducts，whicharerichtheoreticalandrealisticvalu

5、e．Inviewofthesepoints，variousdesignoftradingmechanismsincontinuousdoubleauctionstockmarketareinvestigatedinthisdissertation，whichfocusonhowthetradingmechanismsaffectthemanetquality,basedontheapproachofagent—basedcomputationalfinance．Inthisresearchprocess，firstlythereisadiscuss

6、ionofthemethodologyandre-searchparadigminagent-basedcomputationalfinance．Secondly，acontinuousdoubleauctionartificialstockmarketcomputationalplatformhasbeenbuiltup，whichissimilartotherealC．hinesestockmanet．Andaboundedrationalityheterogeneousagentmodel(BRHAM)hasbeendesigned．Anot

7、her，theagentsinthisartificialstockmanethaveoverreactionandunderreactionbehavioralcharactersandtheycanre—sponsetheovernightinformationimpactduringtheopeningtimeineachday．AndtheorderbookisthesameasrealChinesestockmanetwhichwouldemptycompletelyafterthetradingcloseineachday．Thirdl

8、y，acalibrationofthisartificialstockmarkethasbeencarriedout，in