基于反转效应的股票定价因素模型的实证研究

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2、５Ｊ＞布］＾遙乐．巧扣巧利ｊｆｌ苏州大学学位论文独创性声明本人郑重声明．所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立。除文中已经注明引巧的内容外进行研究工作所取得的成果，本论文不含其他个人或集体己经发表或撰写过的研究成果，也不含为获得苏州大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材料。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式标明。本人承担本声明的法律责任。论文作者签名：建础日期：，苏州大学学位论文使用授权声明本人完全了解苏州大学关于收集、保存和使用学位论文的规定，良Ｐ；学位论

3、文著作极归属苏州大学。本学位论文电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。苏州大学有权向国家图书馆、中国巧科晓文献信息情报中也、中国科学技术信息研究所（含万方数据电子出版社）、中国学术期刊（光盘版）电子杂志社送交本学位论文的复印件和电子文档，允许论文被查阅和借阅，可采用影印、缩印或其他复制手段保存和汇编学位论文，可Ｗ将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索。涉密论文〇本学位论文属在年＾月解密后适用本规定。论文非涉密论文□作者签名：曰期：火ｌｂ．１导师签名：日期：基于反转效

4、应的股票定价因素模型的实证研究中文摘要基于反转效应的股票定价因素模型的实证研究中文摘要资本资产定价理论是现代金融学的三大核心命题之一，定价模型中无套利因素模型的发展更是得到了广泛的检验与应用。由于我国股市与欧美国家的成熟市场存在较大差距，经典的股票定价因素模型在我国市场使用时应首先进行检验和修正。我国市场呈现出显著的“政策市”“散户市”特征，追逐炒作热点题材是市场投资的主旋律，股票的历史表现具有较为重要的参考价值，研究我国市场的动量及反转效应能够为因素模型的修正提供很好的研究思路。本文使用2011年1月至2015年12月上海证券交

5、易所正常上市状态的股票交易及财务数据，参考Carhart构造长期动量因子的思路构建超短期、短期及中期动量因子，全面检验我国市场不同排序期间的反转及动量效应，并按照规模*账面市值比进行2*3分组对经典的Fama-French三因素模型、Carhart动量四因素模型和Fama-French五因素模型及其修正模型进行回归分析。实证结果表明，我国市场具有显著的超短期反转效应，且使用超短期动量因子构建的四因素模型优于其他短中长期动量因子模型。将超短期动量因子替代Fama-French五因素模型中的盈利能力因子后，模型整体的风险解释大幅提升，

6、投资风格因子与动量因子均总体显著。基于反转效应构建出的四因素和五因素模型均比经典模型有更好的适用性。关键词：FF三因素模型Carhart动量四因素模型FF五因素模型反转效应作者：李昊玥指导教师：贝政新I英文摘要基于反转效应的股票定价因素模型的实证研究EmpiricalResearchonAssetPricingBasedonContrarianEffectinChina’sMarketAbstractThecapitalassetpricingtheoryisoneofthethreecorepropositionsofmoder

7、nfinance.Arbitragefactorpricingmodel，abranchofthepricingmodel,hasbeenwidelytestedandapplicated.Theclassicalpricingmodels,however,needtobetestedbeforeappliedtoChina'smarket,becausethereisabiggapbetweenChina'sstockmarketandmaturemarketsinEuropeandtheUnitedStates.China's

8、marketisregardedasa"policy-drivingmarket"and"retailmarket”.Chasinghottopicsisthemainmelodyoftheinvestmentmarketandthehistori