卖空机制对中国股票市场定价效率的影响研究

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1、硕士学位论文卖空机制对中国股票市场定价效率的影响研究THEIMPACTOFSHORTSELLINGMECHANISMONSTOCKPRICINGEFFICIENCYONCHINASTOCKMARKET徐艳哈尔滨工业大学2016年6月国内图书分类号：F832.5学校代码：10213国际图书分类号：336.7密级：公开经济学硕士学位论文卖空机制对中国股票市场定价效率的影响研究硕士研究生：徐艳导师：陈小蓓副教授申请学位：经济学硕士学科：金融学所在单位：深圳研究生院答辩日期：2016年6月授予学位单位：哈尔滨工业大学ClassifiedIndex:

2、F832.5U.D.C:336.7DissertationfortheMasterDegreeinEconomicsTHEIMPACTOFSHORTSELLINGMECHANISMONSTOCKPRICINGEFFICIENCYONCHINASTOCKMARKETCandidate:YanXuSupervisor:AssociateProf.XiaobeiChenAcademicDegreeAppliedfor:MasterofEconomicsSpecialty:FinanceAffiliation:FinanceShenzhenGrad

3、uateSchoolDateofDefence:June,2016Degree-Conferring-Institution:HarbinInstituteofTechnology哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文摘要2010年3月31日融资融券交易正式试点和2010年4月16日沪深300指数期货的正式上市标志中国A股市场迎来了做空机制，结束了只能做多的单边市历史。与国外市场不同，中国股票市场只有少数股票可卖空，即融券卖空或股指期货卖空，其他股票则不能卖空，这为中国市场研究卖空机制对股票定价效率的影响提供了天然的实验组和对照组。本文借此契机，

4、将中国主板A股上市公司根据不同的卖空机制设置划分成三组，即可融券可股指期货卖空股票组（即“双重卖空股票组”），可融券不可股指期货卖空股票组(即“单一卖空股票组”)和不可融券不可股指期货卖空股票组（即“不可卖空股票组”）。而不可融券可股指期货卖空股票组样本数极少，且随着融资融券业务不断深入以及融资融券标的股票不断增多，该组的样本数逐渐减少直至没有，所以该组本文不予以考虑。在此股票分组的基础上，本文采取2013年1月31日至2015年4月16日中国A股数据，运用非平衡面板数据模型和截面数据模型研究中国股市卖空机制对股票定价效率的影响，而后本文通

5、过Kruskal-Wallis非参数检验横向比较不同卖空机制下双重卖空股票组、单一卖空股票组以及不可卖空股票组三组股票定价效率的差异。本文研究得到以下结论，融券交易和股指期货交易都能提高股票价格对市场信息的反应速度，改善股票的定价效率。并且可双重卖空股票组的定价效率明显大于可单一卖空和不可卖空的两组股票的定价效率，即当股票既能通过融券个股卖空，又可以通过股指期货卖空时，股票价格能够更快的对市场信息做出调整，股票的定价效率会最高。关键词：融资融券；股指期货；股票定价效率；Kruskal-Wallis检验-I-哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文A

6、bstractShortsellingmechanisminChinahasbeenlaunchedsinceMarch31,2010andShanghaiandShenzhen300indexfuturesofficiallylaunchedonApril16,2010.ThatisthebeginningofChinastockmarket’sshortsellingmechanism.China'sstockmarketisdifferentfromdevelopedcapitalmarkets.InChina,onlypartofs

7、tockscanbeshortsoldbysecuritieslendingorstockindexfutures,butmostofstockscannotbeshortsold.Thiskindofshortsellingmechanismprovidesusthenaturalexperimentalgroupsandcontrolgroups.Inthispaper,wetakegoodadvantagesofthisspecialshortsellingmechanismanddivideallstocksintothreegro

8、ups,shortsellingandindexfutures(SIF)stockgroup,shortsellingandnon-SIFstockgroup,non-short