价格稳定机制对中国股票市场影响的研究

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1、价格稳定机制对中国股票市场影响的研究TheResearchontheEffectsofPriceStabilizingMechanismonChinaStockMarket学科专业：技术经济及管理研究生：祝涛指导教师：张小涛副教授天津大学管理与经济学部二零一三年十二月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意

2、。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日中文摘要价格稳定机制是证券交易所及监管机构在整个证券市场或是个股股价发生剧烈波动时采取的、人为设置的限制价格变化范围的相关机制，是证券市场交易机制的重要组成部分。涨跌幅限制、个股

3、交易暂停和市场断路器是交易所中最常使用的三种价格稳定机制，其中涨跌幅限制是中国A股市场最主要的价格稳定机制，也是新兴金融市场运用最广的价格稳定机制之一。本文采用实证和计算实验金融两种方法对价格稳定机制对中国股票市场的影响进行了研究。在本文的研究中，首先结合已有的实证方法，对涨跌幅限制在中国股票市场中可能引起的波动率溢出效应、交易干扰效应、价格发现延迟效应和磁吸效应进行了研究，结果发现利用现有的方法和数据，无法判断涨跌幅限制是否能够引起波动率溢出效应，涨幅限制是否会引起交易干扰效应，以及跌幅限制是否会导致价格发现延迟效应，只能证明涨幅限制会引起价格发现延迟效应和磁吸效应

4、，而跌幅限制不会引起交易干扰效应和磁吸效应。为弥补实证研究的不足，本文利用已有的订单驱动市场模型，结合中国股票市场的交易机制和监管条件，构建了一个能够模拟触板频率较高的股票价格行为的人工股票市场，并在此基础上，通过设置涨跌幅限制的有无以及设置不同幅度的涨跌幅限制，进行了仿真研究。仿真结果表明，涨幅限制和跌幅限制均会引起波动率溢出效应，涨幅限制会引起价格发现延迟效应，跌幅限制不会引起价格发现延迟效应；涨跌幅限制范围越宽，股票的波动性越大，流动性越好，价格发现效率越高，但在现有的10%的涨跌幅限制水平下，扩宽涨跌幅限制范围并不会造成股票波动率显著增加、流动性显著变好以及价

5、格发现效率的增加；在涨跌幅限制的基础上增加个股交易暂停机制，并不会对整个市场的波动性、流动性以及价格发现效率有明显的影响。关键词：价格稳定机制；涨跌幅限制；磁吸效应；计算实验金融；交易暂停ABSTRACTPricestabilizingmechanismisusedbysecuritiesexchangesandregulatorstolimitexcessivepricevolatilityofastockorthewholesecuritymarket,anditisanimportantpartofthemarkettradingmechanism.Pricel

6、imits,firm-specifictradinghaltsandmarket-widecircuitbreakersarethemostlyusedpricestabilizingmechanismsintheexchanges.Pricelimits,asthemajormechanismoftheChinaA-sharestockmarket,isquitecommonintheemergingmarketsaswell.Empiricalstudyandagent-basedcomputationalfinanceareusedtostudytheeffec

7、tsofpricestabilizingmechanismonChinastockmarket.Firstly,thispaperfocusesontheempiricalstudyoffoureffects:volatilityspillovereffect,tradinginterferenceeffect,delayedpricediscoveryeffectandmagneteffect,itturnsoutthat,usingtheexisteddataandmethods,it’snotabletojudgethatwhetherpric