内在价值、投资者情绪与券商股价

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1、学枚代码１４８２：１学号１３１５０２５２００２２：？漸＾似＃丈您ＺＨＥＪＩＡＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕古学位论文ＭＡＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ论文题目内在价值、投资者情绪与券商肢价作者姓名彭珊珊专业会计所在学院会计学院指导教师于永生完成日期２０１５年１２月浙江斯经大学硕击研巧生学位论文巧劍性声明本人鄰巧岸明！此处所提交的硕±学位讼文遲本人在导师指导下，在浙纽财

2、经大学攻读硕±学位撕间独立进行研究所取得的成乘。据本人所知，论文中除已注明部分外，不包含他人已发表或撰写过的硏究成果，对本文的研巧了作做出重嬰贡献的个人和集体均已注明。本声明的法律结果将完全由本人承巧。作者鑑名；私刪測日期：年／巧处日浙江財经大学硕出研究坐学位论文使用授奴书本论文系本人在渐泣财经大学攻读硕±学位期间在导师指导下完成的硕出学位论文。本论文的研究成果归浙江财经乂学所有．Ａ，本论文的研究内容不得ｔ其化单位的名义发表。本乂完全了解浙江财经乂学关于俱存、使用学位论文

3、的规定，同意学校保留并向有关部口送交论文的复巧件和电子般本，化许论巧被査阅巧借阀Ｌ本人授鞭浙江财经大学１，即影、或文，可１文Ｗ采用印缩印其他复制手段保精论＾公巧论。全部部分内黎的或１！卵！ａ作者签名日日ｉ期＞長年月４；柳Ｉ经ｉ江论蒼，Ａ该论经硕±文。审确文因符合浙汹大学学位閒蠻求？＂＾＾＾签；：导师名（白期你ｆ口；＾硕士学位论文内在价值、投资者情绪与券商股价2015年12月MASTERSDISSERTATIONIntrinsicValue,InvestorSentim

4、entandStockPriceNovember2015浙江财经大学硕士学位论文摘要我国资本市场自兴起至今发展势头整体良好，这为证券行业的高速发展带来了前所未有的机遇。我国证券行业的基本特点一是起步晚、二是规模小，从“宏源证券”上市至今，已有19家公司上市。多年来的A股市场整体情况表明，“券商股”是牛市中直接受益的板块。统计表明，截至2015年第三季度，剔除分级基金券商股最高收益愈200个百分点，而最差收益则亏损54.46个百分点。从上半年券商股大涨到第三季度的大跌与震荡，不难看出，券商收益同资本市场紧密

5、相关。与此同时，A股市场行情对投资者来说也是较大的考验，因此，探究投资者情绪对券商股价的影响相较于探究投资者情绪对其他上市公司的影响，其成效要更明显些。中国资本市场正值“新兴+转轨”期，这一阶段，投资者情绪对于股价的影响恐怕在所难免，严重时，受投资者情绪影响的股价不但会同其内在价值存在误差，更会严重偏离内在价值，而这种价值偏离主要表现为我国券商股股价的高估。基于此背景，本文一方面考察投资者情绪对证券公司股价的影响，另一方面，利用“剩余收益模型”预估上市证券公司价值，在同其股价相结合的基础上，考察估值模型结

6、果对其股价的影响度，而后对比投资者情绪对股价的影响，实证量化、比较投资者情绪和估值模型对证券公司的股价的决定作用。基于上述目的，本文以有效市场假说与行为金融学理论、投资者情绪指标理论以及股票内在价值与剩余收益模型为依托，以2006年底到2014年底的12家上市公司9年股价及其主要相关数据为对象，探讨投资者情绪、券商股内在价值同券商股股价间的关系。为探讨这一论题，本文建立了4个基本假设。为验证相关假设，本文以“上涨下跌比”和“资本市场平均市盈率”作为投资者情绪的代理变量，同时选择三个控制变量：一是“规模”、

7、二是“营业税后入增长率”、三是“净资产收益率”，实证结果均证实了上述假设。也就是说，券商股内在价值与券商股股价正相关；投资者情绪与券商股股价正相关；券商股票内在价值与投资者情绪相互存在增量价值相关性；券商股内在价值对其股价的影响大于投资者情绪对券商股股价的影响。本文认为，基于投资者情绪、券商股内在价值对其股价的影响，政府、相关监管部门，以及投资者只有分别作出准确地应对，才能促进股市的良性发展，最大地获利。立足于政府、相关监管部分的角度，首先，秉承“以人为本”的基本监管理念，强化中小投资者教育；其次，建立健

8、全市场情绪波动监测机制，使直I浙江财经大学硕士学位论文接政策干预降至最低；最后，进一步扩大机构投资者规模，支持私募基金以及券商拓展资产业务。基于投资者的角度，首先，实践研究的重点应是上市公司、大盘基本面以及投资者情绪变化；其次，逐步将估值模型用于投资策略制定过程，切忌“羊群效应”；最后，将投资者情绪指标的准确收集作为投资决策的重点。关键词：投资者情绪；股票内在价值；股价波动；模型估值；剩余收益股价模型II浙江财经大学硕士学位论