公司治理结构对高管薪酬及薪酬业绩敏感性的影响——基于国有上市公司数据的行业分组检验

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4、，ｔｉｌ及政府实施＂＂的限薪令政策，这些都反映出当前的薪酬与业绩存在不挂钩的现象，薪酬绩效契约的有效性受到严重质疑。为了提高薪酬绩效契约的有效性，解决代理问题，国内外很多学者都将关注点放在改善公司治理结构上。而作为经营者的富管是每个企业的主要决策者，企业的经营状况、股东利益的实现等，很大程。度上都取决于他们的决策因此，通过改善公司治理结构，对高管同时进行激一励与约束，是解决委巧代理问题的种可行做法。本文委巧代理理论和激励理论为理论基础，并结合我国当前的经济环境和制度背景，对国有上市公司的治理结构与高管薪酬及薪酬业绩敏感性的关系－进行了深入地研究。本文Ｕｉｌ沪

5、、深两市Ａ股国有上市公司２００５２０１４年的年报经过筛选６９个样数据为样本，，最终确定化本数据，然后利用描述性统计和多元线性回归分析方法，从公司治理结构的Ｈ个方面（股权结构、董事会特征和监事会特征）探讨其对高管薪酬及薪酬业绩敏感性的影响。在具体研究时，本文选取８个行业（即采矿业；制造业；电力、热力、燃、气及水生产和供应业；建筑业；批发和零售业；交通运输仓储和邮政业；金敲业；房地产业）进行行业分組检验，使研究结果具有针对性。研究发现，在选取的８个行业中，大部分国有上市公司的股权集中度和高管持股比例对高管一薪酬及薪酬业绩敏感性的影响比较，即股权集中度高会降低高管薪酬

6、致，提鳥薪酬业绩敏感性；高管持股比例高会提高高管薪酬，降低薪酬业绩《［感性。一而治理结构中的其他变量因素，如两职合、独立董事比例和监事会规模对高管薪酬及薪酬业绩敏感性的影响在各行业中存在一定的差异。具体研究结果如下；（１）采矿业、制造业、批发和零售业、房地产业的股权集中度与高管薪酬Ｉ呈显著的负向相关关系，与薪酬业绩敏感性呈显著的正向相关关系；电力、热力、燃气及水生产和供应业的股权集中度与高管薪酬呈显著的负向相关关系，但与薪酬业绩敏感性之间的关系不显著；建筑业的股权集中度与高管薪酬的关系不显著，但与薪酬业绩敏感性呈显著的正向相关关系。交通运输、仓储和邮政业

7、及金誠业的股权集中度与高管薪酬、薪酬业绩敏感性的关系均不显著。（２）批发和零售业、交通运输、仓储和邮政业、房地产业的高管持股比例与高管薪、酬呈虽著的正向相关关系，与薪酬业绩敏感性是显著的负向相关关系；采矿业建筑业的高管持股比例与高管薪酬呈显著的正向相关关系，与薪酬业绩敏感性的关系不显著、、、；制造业电力热力燃气及水生产和供应业与高管薪酬的关系不虽著，但与薪酬业绩敏感性之间呈显著