主并企业的高管权力、现金持有与并购绩效研究

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1、主并企业的高管权力、现金持有与并购绩效研究AStudyonManagerialPower,CashHoldingsandM&APerformanceoftheAcquirer专业：工商管理作者姓名：熊耀鹏指导教师：赵息教授天津大学管理与经济学部二零一五年十一月中文摘要并购是企业最重要的经济活动之一，是企业提高竞争力的重要手段，目前西方国家已经发生了五次不同特征的并购浪潮，但大量西方学者的研究结果证明，实践中大部分的并购行为给企业带来的影响是负面的。当前我国并购市场快速发展，企业并购数量和规模都呈几何倍数增长，因此关于我国企业并购绩效及其影响因素的研究就变得十分重要。本文

2、通过文献回顾和理论分析的方法，从委托代理理论和自由现金流量假说出发，以主并企业为研究对象，探究收购前后公司绩效的变化，以及高管权力、现金持有水平与并购绩效的关系。旨在发现企业并购绩效的状况及其影响因素，引导企业意识到高管的主观意愿和企业现金持有水平对并购绩效的影响，促使企业加强对高管的监管，提升现金管理水平，以提升并购绩效。本文以在2011年作为主并购方成功进行了并购活动的沪深两市A股上市公司为研究对象，按照一定的条件，共筛选出99家样本公司，从董事长与总经理是否兼任、董事人数、高管薪酬份额、总经理任期和股权集中度五个维度，利用因子分析法计算综合得分来衡量高管权力的大小

3、，用超额现金持有量占总资产的比重来衡量现金持有水平，采用会计研究法计算并购绩效，从偿债、发展、经营及盈利能力四个维度选择不同的财务指标，利用因子分析法得到企业收购前后各年的综合绩效得分，考察收购前后企业综合业绩的变化，用收购后三年企业的平均综合绩效减去收购前一年企业的综合绩效来计算并购绩效。运用描述性统计、差异检验、相关性分析和多元回归分析等实证分析手段，探究高管权力、现金持有水平对并购绩效的影响，结果发现：并购活动产生的企业绩效总体为负，其中37%左右的并购活动能够带来正的绩效，剩下的63%会带来负的绩效；而且高管权力、现金持有水平和并购绩效之间是负相关的。据此，我们

4、建议企业应建立完善的内部控制机制，特别是要加强对并购活动的控制，加强董事会对企业高管的监督，建立适当的高管考核与激励机制，制定企业现金政策，保证企业按需持有合理水平的现金。关键词：主并企业；高管权力；现金持有；并购绩效ABSTRACTMergerandAcquisition,asausefultooltoimprovecompetitiveness,havebeenoneofthemostimportanteconomicactivitiesofcompanies.FivewavesofM&Awithdifferentcharacteristicshavetakenpl

5、aceinwesterncountriessofar,however,findingsfromagreatamountofwesternempiricalstudiesshowthatmostoftheM&Aactivitiesresultedinnegativeperformance.NowM&AactivitiesgrowdramaticallyinChina,bothintheamountandscale.Therefore,astudyonM&AperformanceofChinesecompaniesanditsinfluencingfactorsisofgr

6、eatsignificance.Throughliteraturereviewandtheoryanalysis,basedontheprincipal-agenttheory,freecashflowhypothesis,thisthesisstudiestheacquirers’performancebeforeandaftertheM&AactivitiesandtheimpactofmanagerialpowerandcashholdingsontheM&Aperformance.Thisthesisistostudytheacquirers’M&Aperfor

7、manceanditsinfluencingfactors,guidethecompaniestorealizetheimpactofseniorexecutivesandcashholdingsofthecompaniesonM&Aperformance,andfinallypromptthecompaniestostrengthenitssupervisionontheseniorexecutivesandtoimproveitscashmanagementabilitysothattheM&Aperformancecouldbeim