中国a股市场fama-french三因素模型实证及扩展研究

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1、密级：学校代码：10075分类号：学号：20130106经济学硕士学位论文中国A股市场Fama-French三因素模型实证及扩展研究学位申请人：蒋锐指导教师：康书生教授学位类别：经济学硕士学科专业：金融学授予单位：河北大学答辩日期：二〇一六年六月ClassifiedIndex:CODE:10075U.D.C:NO：20130106ADissertationfortheDegreeofM.EconomicsEmpiricalEvidenceofFama-FrenchThreeFactorModelandImprovedModelinChina'

2、sA-stockMarketCandidate:JiangRuiSupervisor:Prof.KangShushengAcademicDegreeApplied:MasterofEconomicsSpecialty:FinanceUniversity:HebeiUniversityDateofOralExamination:June,2016河北大学学位论文独创性声明木人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行的硏究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加惊注和致谢的地方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写的

3、研究成果，也不包含为获得河北大学或其他教育机构的学位或证一书所使用过的材料。与我巧工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了致谢。：觀日期：而年月７＾日作者签名長学位论文使用授权声明目］本人完全了解河北大学有关保留，：、使用学位论文的规定Ｉ学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅＾。学校可斗公布论文的全部或部分内容，可采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本学位论文属于１、□，在年月日解密后适用本授权声明。保密２、不保密乂／。

4、＂＂（请在Ｗ上相应方格内打Ｖ）保护知识产权声明一片似＾＾山ｉ词家玄岛斯軟本辟、繼申澈可北大学学位所提交的题目为（每）迎窒蜘両的学位论文，是我个人在导师＞指导并与导师合作下取得的硏究成果，研究＾１＾工作及取得的研究成果是在河北大学所提供的研究经费及导师的研究经费资助下完成政的法。本人完全了解并严格遵守中华人民共和国为保护知识产权所制定的各项法律、行规及河北大学的相关规定。本人声明如下：本论文的成果归河北大学所有，未经征得指导教师和河北大学的书违面同意和授权，本人保证不Ｗ任何形式公开和传播科研成果和科研

5、工作内容。如果反本声明，本人愿意承担相应法律责任。声明人：起據＼日期：７六／户年月２＾日作者签名：日期：年月＞日屯編年导师签名：曰期：１＾０Ｕ＿月７＾日Ｉ摘要摘要资产定价是金融研究领域的一个重要课题，随着证券市场的发展，各种资产定价理论层出不穷。法玛（Fama）和弗兰奇（French）于1993年在套利定价模型基础上提出三因素模型，认为市值和账面市值比也是影响股票收益率的重要因素，并且在多个国家的证券市场获得了验证，因而被广泛应用到资产定价、风险管理等方面。中国的股票市场发展时间短，不少制度有别于西方发

6、达证券市场。那些诞生于西方发达证券市场并获得验证的资产定价理论，在中国市场上是否适用，正是本文关注的问题。本文重点考察Fama-French三因素模型在中国证券市场的适用性问题，并与CAPM进行对比检验，最后在众多影响股票收益率的因素中寻找其他因素，通过改进和扩展Fama-French三因素模型来寻找更适合中国市场的风险解释模型。本文选取2008年初至2015年底，几乎全部的沪深A股（不含创业板）公司的周交易数据进行研究，按照Fama和French的构建三因素模型的方法进行研究，并创新性的采用更为精确的市值和账面市值比计算方法，研究结果发现中

7、国存在―大市值公司效应‖和―低账面市值比效应‖。Fama-French三因素模型的拟合度上表现良好，但各个参数的显著性水平与其他学者之前的研究相比表现稍低，截距项大部分显著不为零。同时本文通过对不同时间窗的数据进行回归测试，检验市值因素系数和账面市值比因素系数的稳定性。在随后的研究中，本文主要考察了交易量因素、换手率因素对股票超额收益率的影响，并最终认为添加换手率因素是一个不错的扩展Fama-French三因素模型的方法。最终本文通过研究认为，第一，中国市场上存在的―大市值效应‖和―低账面市值比效应‖。第二，Fama-French三因素模型比

8、CAPM更适合解释股票超额收益率，Fama-French三因素模型对中国A股市场的超额收益率的解释能力更高，但并不能解释全部的风险因素，三因素模型有改进空间。第三，