capm模型与fama-french三因素模型对我国证券市场创业板的实证分析

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1、首都经济贸易大学硕士学位论文THESISOFMASTERDEGREE论文题目：CAPM模型与Fama-French三因素模型对我国证券市场创业板的实证分析院系：堕堕堑金鲎瞳专业：堕丛堂学号：!QQS!QQ!垒2作者：奎!旦指导教师：至竞垫型塾筮完成日期：三Q二三生垂旦煳煳独创性声明～本人郑重声明：今所呈交的{(CAPM模型与Fama-French三因素模型对我国证券市场创业板的实证分析》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内

2、容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。作者签名：日期：丛年二L月二卫日关于论文使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。(保密的论文在解密后应遵守此规定)作者签名z叠导师签名：撒z日期：盟年—五月三五日首都经济贸易人学f≯!一l：学位论文CAPM模型．’jFama--French三因素模型对我国证券市场

3、创业板的实证分析中文提要目前，估算股票市场的风险是现代金融理论的一个主要挑战。虽然该话题对于投资者和市场监管人员而言，具有重大的影响，但是对于选取哪些风险因素进行价值评估以及成本估算，仍然处于争论之中。本文从实证角度出发，比较分析了CAPM和Fama．French三因素模型在我国创业板市场的适用性。按照Fama和French的分组方法，作者按照规模的大小和账面市值比的大小，将中国创业板股票市场的上市公司分为了6种，进而构建了6个投资组合。本文首先选取了2012年1月至2012年12月全年的F1和周收益数据，运用时问序列回归

4、和横截面回归方法，研究投资组合的超额收益与市场、规模以及价值因素之间的线性关系。当使用时间序列回归检验时，实证结果大体上证明了Fama-French三因素模型可以更好地适用于我国创业板股票市场。但是，在横截面回归分析的框架下，结果表明了CAPM和Fama．French这两个模型都不能有效地解释期望收益。该结果同时验证了资产定价模型在分析新兴股票市场时，适用性不佳。因为这些模型是分析美国发达的股票市场而得出的。进而，本文使用交易量除以流通股数构建流动性因子，并将上市公司重新分为6组进行实证分析。最终的结果表明该流动性因子符合

5、我国的股票市场的定价分析。本文发现CAPM和Fama—French三因素模型不能显著地解释我国创业板市场的收益，该发现对于以上两种模型在世界范围内股票市场的适用性提出了质疑。主题词：CAPM模型；Fama．French三因素模型；时间序列回归分析；横截面回归分析；创业板市场AbstractMeasuringriskinthestockmarketcontextisoneofthekeychallengesofmodemfinance．Despitethesubstantialsignificanceofthetopicto

6、investorsandmarketregulatorS，thereisacon仃oVersyoverwhatriskfactorsshouldbeusedtopriceassetsortodeteminethecostofcapital．。I。hisstudyempiricallyevaluatesandcomparestheabilityoftheCAPMandFama-FrenchThreeFactormodeltoexplainacrosssectionofstockretumsintheChineseSecond

7、BoardStockExchange．FollowingFamaandFrenchfactoraPProach，theauthorsortedsIXportfoliosbysizeandbooktomarketratio．UsingdailyandweeklyretumsfromJanuary2012toDecember2012，theexcessreturnsforeachportfoliowereregressedonmarket，sIZeandvaluefactorsbyusingtimeseriesandcross

8、．sectionalmethod．Thefindings，1ngeneml，8upportedthenotionofthethree-factormodelthroughtimeseriesregressionintheChineseSecondBoardStockExchange．However,in