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《实证分析沪港通对沪市的影响-基于Fama-French三因素模型-武翰》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、经济论坛实证分析沪港通对沪市的影响基于厂0m0一厂en三h因素模型北京大学软件与微电子学院武翰“”,“”。、沪港:通即沪港股票市场交易200219967摘要互联互通机制分为沪股通账面市值比的二因素模型黄兴旺胡四修和郭军()对年“”,,和港股通两部分是我国资本市场与国际资本市场接轨的重要举月至200年6月期间沪市和深市的月收益数据进行研究也发现账面。,。,以沪措本文从实证角度出发港通交易范围内的567家沪市A股上市市值比效应不显著相反吴世农和许年行(2004)邓长荣和马永开。,公司为样本利用aFam一rFench三因素模型分析沪港通对沪市的影(2005)均发现了显
2、著的账面市值比效应范龙振和单耀文(2004)对国,响。:,沪港内市场1995年到200期间股票月收益率数据进行分析发现国内市场实证结果显示样本存在显著的规模效应和账面市值比效应,,、通利好全体样本公司尤其是大市值高账面市值比的公司;aFam一除了具有规模效应和账面市值比效应还具有显著的交易额效应和A,25,。ma一rFench三因素模型适用于本次研究能够很好地对个组合定价且沪股比率效应刘维奇等(2010)利用aFrFenhc三因素模型对比验证,港通的开通使模型更适应中国股市;组合回归方程的调整R方从了股权分置改革对中国股市的积极作用并发现股改前规模效应显著..“
3、”,。7119%增至8794%;沪港通开通前后截距项基本都无异于0(仅1个而账面市值比效应不显著而股改后两个效应均显著兰峰(2010)用.。;“”;ma一值显著但值小于001)沪港通的开通对系统风险影响不明显沪港aFrFenhc三因素改进模型(以净资产收益率代替无风险利率)对中,,,,S显著个通的开通后规模因子的解释能力增强其系数整体有所提高国再生水行业进行实证分析也发现了显著的规模效应和账面市值比。,,,数也大幅增加;开通前后相比账面市值比因子的解释能力都不强回效应目前的研究普遍表明中国证券交易市场上存在显著的规模效,。,归系数。“”h值整体有所提高上述结论综
4、合反映出沪港通对促进中国应账面市值比效应则尚未有定论针对早些年数据展开的研究中存股市发展完善。,的积极作用在账面市值比效应不显著的问题但近几年尤其是股改后的研究则更:沪港通aF一rFench三因素模型规模效应账。关键词am面市值比多的证明存在显著的账面市值比效应效应三、样本选择与研究设计(一)样本选择一、引言本文以沪港通交易范围内的568家在上海证券交易所上市的A股,“沪港通”,即沪港股票市场交易互联互通机制,分为“沪股通”和上市公司作为研究对象时间跨度为2014年1月1日至2015年8月23“”,,,。港股通两部分两地投资者委托上交所会员或者联交所参与者通过日
5、所有数据均来源于国泰安数据库(csMA)R为保证足够的样本长,上交所或者联交所在对方所在地设立的证券交易服务公司,买卖规定度所有数据皆为周数据。在筛选样本时剔除了每股权益为负的上市,。。15范围内的对方交易所上市股票这一概念由国务院总理李克强在2014公司家最终获取67家上市公司作为有效样本,年4月10日的博鳌论坛上提出同日中国证监会发布公告正式批准开(二)研究设计,。,,24ma一rFenhc三因素模型认为展试点最终于01年1月17日正式开通沪港通的开通为境外资aF一个投资组合(或单个股票)的超额,,、金进人中国资本市场开辟通道方便外国投资者参与进来为中国股市
6、回报率可以通过市场风险因子(风一R,)规模因子(SMB)和账面市值比,,因子(。:注人更多的资金从而增强投资者信心加快中国资本市场的开放进HM)L来解释回归模型表示如下,。程有利于推动中国资本市场进一步发展完善一民二。十一t民)十SSMB十thHMLt十队凡倒风,,,t,,t沪港通开通至今已半载有余然而目前关于沪港通的研究还很其中民为资产组合i的收益率凡为无风险资产收益率风为市,,少,且以理论分析居多,实证方面还留有较大空白。本文从实证出发,场组合收益率SMBt为SlzE因子的模拟组合收益率HM七为BM因子,,母t。以沪港通交易范围内的股票为样本利ma一rFen
7、hc三因素模型检的模拟组合收益率为随机扰动项用aF。ma一rFenhc三因素模型对上证验沪港通对沪市的影响本文以aFA股中沪港通交易范围内、,二Farna一Freneh三因素模型介绍的567家上市公司进行拟合分析检验沪港通开通前后是否存在规模,,,一直以来股票的定价问题始终是人们研究的热点并已取得了许效应和账面市值比效应并根据截距项。与调整R方的值分析模型的。,、,、shanerae多杰出的成果其中由印(1964)Lint(1965)和Blk(1972)提出适应性与解释力度再通过对比市场风险因子的系数日规模因子的系,,。capitalAssetPrieingMo
8、delCApMS和账面市
