afii对中国股市影响的分析——基于沪市的实证研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文AFII对中国股市影响的分析--基于沪市的实证研究姓名：李东方申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：温晓芳201105摘要QFII作为资本市场在完全对外开放前的过渡制度形式，在新兴市场国家中广为实行。QFII引入之后将对东道主国家的证券市场带来什么影响，是每个施行QFII制度的国家的重要思考命题，直接关系到该国资本市场乃至整个国民经济的健康发展。本文首先对QFII制度设立的目的和作用进行详细阐述，并对我国自身的QFII制度安排进行深度解析，找出我国QFII制度的独有特点：对OFII资格和额度的审

2、批十分严格，对外汇资金进出严格管制，但对QFII的市场投资行为管制相对宽松。之后，本文重点分析了QFII对东道主国家股市波动性产生影响的途径，以及每种途径的影响效果：OFII能提高东道主国家机构投资者比例，并为国内投资者带来成熟先进的价值投资理念，从而对股市产生积极影响，有助于降低收益率波动性；然而，QFII也会带来外部市场联动性和羊群效应等不利因素，给股市波动性带来负面影响。为验证QFII给中国市场带来的实际效用，选取QFII的“批准额度"以及“仓位情况’’两类数据作为其资金规模和市场投资行为的代表，对沪市上证综指及其细分

3、的行业板块指数做线性回归。结果显示，QFII投资额度的增长对股市的积极影响不显著，说明QFII以目前的资金规模依然难以对股市产生实质性的影响。而QFII投资决策的变化对我国股票市场的收益率波动带来了比较显著的平抑作用，说明尽管QFll只依靠自身资金无法对市场产生明显撬动作用，但羊群效应的存在使得QFII投资决策带来的影响力大大增强，最终对市场产生了有效影响。分行业板块进行的实证检验结果显示，QFII投资仓位的变化对地产和综合类板块没有显著影响；对商业板块波动率的影响效果为略有平抑作用；对工业、公用两个板块的影响为使波动率略有

4、加强。说明QFII对不同行业板块的影响效果不统一。最后针对分析结论揭露的问题，给出相应的政策性建议。关键词：QFII，股市，波动性，影响，实证AbstractAsatransitionfonnbeforecompletelyopenofcapitalmarket．QFIIiswidelyimplementedinemergingmarketcountries．HowwillQFIIimpactthehostcountry’securitiesmarket．iSasignificanttopictothecountriesth

5、atimplementedQFIIsystem．ThisarticlefirstlyarticulatedthepurposetoestablishQFIIsystem，thenanalyzedC址na’sownQFIIsystemarrangementtoidentifytheuniquecharacteristicofChina’SQFIIsystem．Then，thisPaperfoeusesontheroutesthatQFIIaffectthehostcountrystockmarketvolatility，and

6、theeftbctsofeachroute：QFIIcanincreasetheproportionofinstitutionalinvestorsinthehostcountlⅣ,andbringdomesticinvestorsadvancedvalueinvestmentphilosophy,thushelptoreducevolatilityofstockmarket；However,thelinkagetoexternalmarketsandherdingeffectthatQFllwillbringtodomes

7、ticstockmarket，haveanegativeimpactonstockmarketvolatility．ToverifythepracticalutilityQFIIbringtoChinesemark吒selectQFII’S“approvedinvestmentquota'’and‘‘investmentposition'’fitsvariablesrepresentingtheircapitalsizeandinvestmentbehavior,andmakeregressiontoShanghaiSSEC

8、ompositeIndexandthebreakdownindustrysectorindies．TheresultsshowthattheincreaseinQFIIinvestmentquotadoesn’thavesignificantimpactonstockmarket．QFII