Fama-French三因素模型在新三板市场的实证研究.pdf

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1、Fama-French三因素模型在新三板市场的实证研究学位类型：专业学位论文作者：高琪学号：20131170230培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融硕士指导教师：刘园教授2016年5月万方数据EmpiricalResearchofTheThree-factorModelinChineseNewThreeBoardStockMarket万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要

2、贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；

3、保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要本文对Fama-French三因素模型在我国新三板市场的适用性问题，即股票期望收益率与市场因素、市值规模和账面市值比之间的关系问题进行了实证研究。新三板是市场是国内相对新兴的市场，是我国多层次资本市场体系中重要的一层，虽然我国新三板市场从2006年建立至今已经历了九年之久，但新三板市场的快速发展至今仅三年多时间。目前理论界对新三板市场的研究大多还侧重于制度建设、功能发现、市场监管等定性的分析和研究，而能够较好反应新三板市场运行特别是新三板股票定价的定量研究还相对匮乏。本文的创

4、新之处在于使用定量的方法对我国新三板市场股票定价问题进行研究和实证分析，弥补Fama-French三因素模型在该市场缺乏实证结论支持的空白以及新三板市场缺乏量化研究的空白，为新三板市场理论研究以及实践中的投资决策、绩效评价等提供了参考依据。本文以2015年1月1日—2015年6月30日区间内已经做市交易的新三板上市非金融类股票的交易数据为样本，采用多元线性回归和统计描述相结合的方法，验证了Fama-French三因素模型在我国新三板市场的适用性，实证研究结果表明新三板市场股票收益率与公司规模和账面市值比存在比较显著的相关性，与市场因素之间的相关性不明显。新三板

5、市场具有“规模效应”和“账面市场比”效应，大市值规模公司股票的收益率高于小市值规模公司，高账面市值比的股票收益率高于低账面市值比的公司，得出的结论与Fama-French在主板市场得到的结论不完全一致。这是由新三板市场的特殊性造成的，新三板的挂牌公司大多处于萌芽阶段或成长阶段，公司成立时间一般都很短，当所有样本股票都是成长型股票时，市值规模就成为盈利水平的代表，规模越大代表公司的成长期的更高阶段，更高阶段的成长期则往往意味着更高的收益率。除此之外文章还探索三因素之外影响股票预期收益率的其他因素，基于Fama-French三因素模型对市盈率、市现率两因素进行了验

6、证，得到的结论是市盈率、市现率与股票预期收益率也存在显著的相关性。市盈率越高，股票预期收益率越低，市现率由于与公司规模，账面市值比和市盈率之间存在严重的多重共线性，被排除出回归方程之外。本文的研究结论对新三板市场个股及股票组合的收益预测和投资决策具有一定的指导意义，具有理论价值和应用价值。关键词：Fama-French三因素模型，市场资产组合，公司规模，账面市值比，市盈率，市现率万方数据ABSTRACTThispaperfocusonthefeasibilityoftheFama-FrenchthreefactormodelinChinesenewthreeb

7、oardmarketwhichstudytherelationshipbetweentheexcessreturnofstockandthemarketfactor,themarketvalueandthebook-to-marketratio.Chinesenewthreeboardmarketemergesbeforeseveralyears.itisestablishedin2006andsincetwoyearsagoitbegantodeveloprapidly.Atpresent,studyintheoreticalcycleonnewthreeb

8、oardmostlyfocusonth