fama-french五因子模型在中国a股市场的实证研究

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1、：１０１８３分类号：Ｆ２２４．０单位代码：研究生学号：２０１４２５２０３５密级公开戀古林大学硕古学位伦文Ｆａｍａ－Ｆｒｅｎ化五因子模型在中国Ａ股市场的实证研究－－ｒＭｏｄｅｓｅａｒｃｈｏｆｈｅＦａｍａＦｒｅｎｃｈＦｌＥｍｉｖｅＦａｃｔｏｐｉｒｉｃａｌＲｅｔ＇ｋｅｉｎＣｈｉｎａｓＡＳｈａｒｅＭａｒｔ作者姓名：吴敏华专业：数量经济学研究方向：金融计量分析指导教师：方毅教授培养单位：商学院２０１６年５月Ｆａｍａ－Ｆｒｅｎ化五因子模型在中国Ａ股市场的实证硏究－－ＭｏｄｅＥｍｉｒｉｃａｌＲｅｓｅ

2、ａｒｃｈｏｆｔｈｅＦａｍａＦｒｅｎｃｈＦｉｖｅＦａｃｔｏｒｌｐ’＾ｉｎＣｈｉｎａｓＡＳｈａｉｅＭａｒｋｅｔ作者姓名；吴敏华专业名称：数量经济学指导教师：方毅教授学位类别：经济学硕±６年５２４日答辩日期；２０１月未经本论文作者的书面授权，依法收存和保管本论文书面版本、电子版本的任何单位和个人，均不得对本论文的全部或部分内容进行任何形式的复制、修改、发行、出租、改编等有碍作者著作权的商业性使用（但纯学术性使用不在此限。）。否则，应承担侵权的法律责任吉林大学硕±学位论文原创性声明，本人郑重声明：所呈交学位论

3、文，是本人在指导教师的指导下独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：２０１６年５月３０日摘要Ｆａｍａ－Ｆｒｅｎｃｈ五因子模型在中国Ａ股市场的实证研究９０一我国股市从１９年底创立至今，经过约四分之个世纪的成长已成为全球二。第大市值市场不可否认，股市通过其投融资功能在我国经济的发展过程中起到了巨大的推动作用。然而股市中的投机性、信息失真性

4、和高波动性也往往受到人们的高度关注Ｆａｍａ－Ｆｒｅｎｃｈ五因子。本文从资产定价的角度试图利用模型解释我国Ａ股市场中股票的横截面收益变化，寻找影响股票收益率的因子。本文选取包括沪深主板、中小板和创业板在内的全部Ａ股股票２００１年５月至２０１５年１２月，１７６个月作为研究对象。利用上市公司的年度财务数据和月度４市场数据，构造市场、规模、价值、利涧和投资五个因子。同时在每年月底构建基准投资组合，并计算组合的月度超额收益率。然后在组合构建期内利用因子回归解释组合中不同月度的超额收益率，得到截距项和不同因子的系数。而且本文对五因子模型与Ｈ因子模型进行了

5、比较。通过因子的描述性统计，发现在样本期内市场因子和投资因子都较小，在统计上均不盈著，规模因子、价值因子和利润因子则显著为正。而在因子对姐合超－ａ统计量，而额收益的回归中，通过ｔ，发现回归截距项不虽著市场因子的系数ｂ全部显著。规模因子的系数Ｓ显著，价值因子的系数ｈ在大市值高利涧组合中显著，利涧因子的系数ｒ也显著，而投资因子的系数Ｃ不显著。通过实证检验的结果，可Ｗ得出下结论：虽然不能完全解释我国Ａ股市场－股票横截面收益变化，但是ＦａｍａＦｒｅｎｃｈ五因子模型比原Ｈ因子模型有显著提高；规模效应和利润效应最为显著，而价值效应和投资效应较弱。建议我国

6、股市投资者在投资时应主要关注代表上市公司未来前景的持续盈利能力，将投资目光放在长远投资收益，这也有利于保持股市的平稳性。Ａ股市场资产定价Ｆａｍａ－Ｆｒｅｎｃｈ五因予模型价值利润ＩＡＢＳＴＲＡＣＴ－Ｅｍ－ｐｉｒｉｃａｌＲｅｓｅａｒｃｈｏｆｔｈｅＦａｍａＦｒｅｎｃｈＦｉｖｅＦａｃｔｏｒＭｏｄｅｌ，ｉｎＣｈｉｎａｓＡＳｈａｒｅＭａｒｋｅｔＥ＇ｖｅｎｔｈｏｕｇｈＣｈｉｎａｓｓｔ：ｏｃｋｍａｒｋｅｔｆｂｕｎｄｃｌｏｓｅａｔ比ｅｅｎｄｏｆ１９９０ｂｕｔａ行ｅｒａｂｏｕｔ，＇ｏｎｅｕａｒｔｅｒｏｆａ

7、ｃｅｎｔｕｒｏｆｒｏｗｔｈｉｔｈａｓｂｅｃｏｍｅｔｈｅｗｏｒｌｄｓｓｅｃｏｎｄｌａｒｅｓｔｍａｒｋｅｔｑｙｇｇｃａｉｔａｌｉｉｄｌｋｍｌａｈｌｉｆｉｚａｔｏｎ．Ａｄｍｔｔｅｔｉｈｅｓｔｏｃａｒｋｅｔｈａｓａｅｄｕｅｒｏｅｎｔ：ｈｅｒｏｃｅｓｓｏｐｙ，ｐｙｇｐ’ＣｈｍｅｎＵｈｒｏｕｉｉｎａｓｅｃｏｎｏｍｉｃｄｅｖｅｌｏｈｔｓｆｉｎａｎｃｉ口扣ｎｃｄｏｎ．Ｈｏｗｅｖｅｒｓｔｏｃｋｍａｒｔｐｇｇ，ｋｅ＇ｓｅｃｕｌａｔｉｏｎｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｄ