申银万国并购宏源证券的绩效研究

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1、摘要20世纪80年代以来，世界上五次并购重组大浪潮相继在主要的发达国家掀起，国外绝大多数著名的公司如可口可乐、微软、通用电气等无一例外都是通过并购发展至今的。成功的并购不仅可以实现公司的规模扩张，还可以实现资源的优化整合，提高公司获利能力，增强公司的市场竞争力。随着我国资本市场的变革、发展与进步，企业并购重组的成功案例也纷纷涌现。2008年的金融危机带来一系列负面影响，导致近年来我国企业普遍面临资金周转困难、产品在国际市场上竞争力较弱以及企业创新能力偏低的状况，这种宏观环境影响之下，并购重组越来越成为企业摆脱困境的“救命稻草”。世界经济处在快速发展状态，金融市场在整个市

2、场中的地位也迅速攀升，证券业作为金融体系的一个重要分支，其健康快速发展对国民经济而言至关重要。过去一段时间，各大券商迫切想要提升自身实力，以求应对我国证券行业的快速变革与竞争，力求能够在众多券商的竞争之中屹立不败之林。当前，经常有许多大型券商为了扩大资本规模和业务范围，采取兼并收购实力较弱、规模较小的券商的方式，来增强自身实力。不难发现，那些追求快速发展的大券商将把并购重组作为未来一段时间内实现扩张、发展的重要战略决策。本文旨在分析申银万国与宏源证券合并这一典型并购案例，阐述了并购的概念、类型以及基础理论，运用事件研究法分析并购的市场绩效，运用因子分析法分析并购的财务绩

3、效，并改进现有文献过度关注财务指标而忽视非财务指标的做法，引入平衡计分卡视角，与并购产生的协同效应相联系，从财务、客户、内部流程、学习与成长四个维度建立综合评价指标体系分析并购的综合绩效。结果认为，市场对并购后存续公司的发展有较高期望，并购活动产生了异常收益，为股东带来财富效应；通过因子分析建立涉及偿债能力、盈利能力、成长能力和股东财富四个方面的综合评价指标体系，发现两家公司合并之后，存续公司的综合得分显著提升，说明并购有效提升了公司财务状况和市场竞争力；通过对平衡计分卡四个维度的综合指标体系评价来看，除学习与成长中的人力资本指标有所削弱之外，其他指标都表现更佳，实现了

4、相应的财务协同效应、经营协同效应、管理协同效应和无形资产协同效应。总的来看，申银万国并购宏源证券的案例是成功的，它完成了并购目标，提升了公司绩效，优化了主并公司的财务情况，提高了公司资本规模、盈利能力、营运能力及成长能力；降低了管理费用率，提高了管理效率；实现了业务优势互补和客户资源共享，增强了综合实力和市场占有率。文章最后，根据申银万国并购宏源证券案例的结论，提出了未来证券行业进行并I购活动的相关建议，供证券公司策划并购交易时予以参考。关键词：证券业并购绩效案例研究IIAbstractSince1980s,theworld'sfivemajorwaveofmerger

5、sandacquisitionshavebeensetoffinmajordevelopedcountries.MostofthefamousforeigncompaniessuchasCocaCola,MicrosoftandGEhavedevelopedthroughM&A.WiththecontinuousdevelopmentofChina'scapitalmarket,successfulcasesofM&Aareincreasing.M&Acannotonlyenhancethestrengthofcompanies,butalsoplayakeyrolei

6、nimprovingthecompany'smarketshare.Asaresultofthefinancialcrisisin2008,aseriesofnegativeeffectshavebeenbroughtabout.Inrecentyears,theenterprisesinourcountrygenerallyfacedilemmasuchaslowcapitalturnoverrate,weakcompetitivenessoftheirproductsintheinternationalmarketandthelowinnovationability

7、ofenterprises.Undersuchcircumstances,M&Ahasbecomeanimportantwayforenterprisestogetoutoftheirpredicament.Astheworldeconomyisinastateofrapiddevelopment,thepositionoffinancialmarketsintheentiremarketisalsorapidlyrising.Asanimportantbranchofthefinancialindustry,thehealthyandr