金融发展、产权特征与中国上市公司融资约束——基于现金—现金流敏感度分析

《金融发展、产权特征与中国上市公司融资约束——基于现金—现金流敏感度分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、金融发展、产权特征与中国上市公司融资约束——基于现金-现金流敏感度分析重庆大学硕士学位论文（学术学位）学生姓名：陈陆兵指导教师：刘星教授专业：会计学学科门类：管理学重庆大学经济与工商管理学院二O一三年五月FinancialDevelopment,OwnershipcharacteristicsandFinancingConstraintsofChinaListedCompany——BasedontheAnalysisofCash-CashFlowSensitivityAThesisSubmittedtoCho

2、ngqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheMaster’sDegreeofManagementByChenLubingSupervisedbyProf.XingLiuSpecialty:AccountingCollegeofEconomicsandBusinessAdministrationofChongqingUniversity,Chongqing,ChinaMay,2013重庆大学硕士学位论文中文摘要摘要融资约束问题一直是公司财务

3、理论研究的重要领域之一，对其研究形成了丰富的研究成果。这些研究成果对理解上市公司融资约束问题提供了很大的帮助。但这些研究成果主要来自于西方发达国家，由于西方发达国家具有较为成熟的资本市场，因此其研究结论在资产市场尚在成熟进程中的中国，其结论适用性如何，存在疑问。中国经济，其中一个典型的特征是存在二元经济结构，作为二元经济结构代表的国有企业和非国有企业，它们是否面临融资约束，如果面临融资约束，那么它们的融资约束水平是否类似，是本文需要考虑的问题。中国经济另外一个重要的特征是地区经济发展不平衡，无论是地区内部，还

4、是地区与地区之间，这种不平衡的现象是普遍存在的，作为受到经济发展影响的金融发展水平，其也必然表现为不平衡的特征。那么，作为植根于其中的上市公司，其面临的融资约束是否受其所处金融发展水平的影响，以及考虑不同产权性质的情况下，这种融资约束水平是否会有变化，也是需要在本文考虑的问题。中国经济还有一个重要的特征就是公司的股权集中度普遍较高，那么这种股权集中度是否会对融资水平产生影响，是本文需要考虑和解决的问题。本文采用Almeida等修正的现金-现金流量敏感度模型，以在沪深两市A股上市的上市公司2009年-2011年

5、三年的数据作为样本数据，通过实证分析的方法了检验了金融发展水平，产权性质和股权集中度对中国上市公司融资约束水平的影响。研究结论发现：①中国上市公司普遍面临不同程度的融资约束问题，且非国有企业的现金-现金流敏感度系数明显高于国有企业，既非国有企业面临更高的融资约束；②金融发展水平的改善会显著改善中国上市公司的融资约束水平，且随着金融发展水平的改善，相比国有企业，非国有企业的融资约束水平下降更快；③股权集中度影响上市公司的融资约束水平，研究发现，适度集中的股权集中度下的融资约束水平最低，相比低股权集中度和高股权集

6、中度的上市公司。本文的研究成果表明融资约束是制约我国上市公司发展的一个重要问题，作为政府，金融机构和中国上市公司自身应基于不同的视角，为中国上市公司融资环境的改善做出各自的努力和奉献。关键词：融资约束，现金-现金流敏感度，金融发展，产权性质，股权集中度I重庆大学硕士学位论文英文摘要ABSTRACTThefinancingconstraintshavebeenoneofthemostimportantareasofcorporatefinancetheoryresearchandtheformationofaw

7、ealthofresearchresults.Inordertounderstandthelistedcompaniesoffinancingconstraints,theresultsofthesestudiesprovidealotofhelp.However,theresultsofthesestudiesmainlyhappeninWesterncountries,andWesterndevelopedcountrieshasmaturecapitalmarkets,theconclusionofth

8、estudyWhetherapplicableisstillinquestioninthecapitalmarketsinChinawhichisinthematurationprocess.China'seconomy,onetypicalfeatureisexistingwithdualeconomicstructure,asconstantlyonbehalfoftheeconomicstru