我国创业板公司资金超募及其收益效应研究

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1、学校代码：10255学号：2100753中图法分类号：我国创业板公司资金超募及其收益效应研究TheResearchfortheProfitIssuesofOver-RaisedFundsofGEMListedCompaniesinChina学科专业：金融学作者姓名：郭咏指导教师：瞿宝忠答辩日期：2013年1月东华大学学位论文原创性卢明东华大学学位论文原创性声明本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已明确注明和引用的内容外，本论文

2、不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品及成果的内容。论文为本人亲自撰写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：曰期：年f月(f曰东平人学学位论义原创性声IjjJ东华大学学位论文版权使用授权书学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以釆用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年

3、解密后适用本版权书。本学位论文属于不保密学位论文作者签名：指导教师签名曰期：純年f月俨日曰期：年丨月曰摘要摘要2009年10月23日，酝酿已久的创业板正式启动。我国设立创业板，不仅为了更好地解决中小企业融资难问题，给有成长潜力的中小企业提供了一个好的融资平台，促进对创业公司新一轮经营发展的金融支持作用，也希望提升我国资本市场资本配置的效率。然而，创业板正式开板后，其发挥的实际功能及其现状让人感到担忧，创业板“三高”现象屡见不鲜，新股的破发早己成为一种常态，较高的资金超募率更是对资本市场资源的一种巨大的浪费。截

4、止2012年8月26日，先后有349家上市公司在创业板进行融资，其中有341家出现资金超募现象，这严重地损害了我国资本市场资本配置的效率，违背了创业板设立的初衷。因此，对于创业板募集资金的使用效果以及资金超募带来的相关影响问题值得给与关注和研究。创业板公司通过IPO募集资金本来是优化市场配置资源能力的一个重要体现，但是我国创业板资金超募的现象非常严重，其中超募资金的低效率使用、浪费、侵吞等倾向隐形丛生，违背了融资者的上市承诺，严重损害了创业板新股东的利益，极大地挫伤投资者的投资热情，以至于影响上市公司的最终利

5、益。现有关于我国创业板超募问题的研究缺乏相应的数据及理论的支持，没有将超募程度进行量化，从而与公司的收益联系起来做系统的分析，继而提出的对策建议也无法切中要害，不能从根本上认识超募并改善、解决超募的问题。本文从资本配置与公司投融资的一般理论入手，大量收集相关文献，一方面定性分析了我国创业板上市公司资金超募的一般特征，另一方面对资金东华大学旭日工商管理学院金融学硕士学位论文超募率进行了测算和分析，得出超募资金及超募率的描述性统计结果，在此基础上结合创业板上市公司的收益情况，考察了不同的资金超募率情况对上市公司收

6、益的不同程度的影响。实证研究发现，超募率越高的公司，公司的净资产收益率下降越多，也就是资金超募率与公司的收益有负相关关系。进一步的，本文创新性地从资本配置效率角度分析了超募所导致的资本配置失效以及资源的浪费。通过将创业板公司实际融资金额和上市募资拟投资的项目进行挂钩，首先分析了对于企业，超募资金所产生的影响，并通过研究得出企业资源最优配置的条件。然后通过分析超募对企业与企业之间资本分配的影响，得出超募对于不同企业之间资源配置的影响。在此基础之上，研究超募对于整个资本市场资本配置效率的影响。最后针对研究结论提出

7、对策旨在合理控制融资超募从而优化我国创业板上市公司收益。关键词创业板；超募资金；公司收益；资本配置效率AbstractAbstractOnOctober30th,2009，theGEMcametothestageoftheAShareMarketinChina.TheestablishmentoftheGEMnotonlyaimedtosolvetheproblemofshortageofcapitalforsmallandmedium-sizedcompanies,butalsotoimprovetheca

8、pitalallocationefficiencyinChinaCapitalMarket.However,therealsituationoftheGEMisfarfrompublicsatisfactory,theproportionoftheover-raisedfundsisfarhigherthanthemainboardandsmallcapsinthemarket.AsofAugust