基于copula理论的外汇市场投资组合分析

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1、分类号：F830．9密级：(秘密、机密、绝密)学校代码：10057研究生学号：10819004基于Copula理论的外汇市场投资组合分析TheAnalysisofPortfolioofForeignExchangeBasedonCopulaTheory-专业名称：管理科学与工程指导教师姓名：张丽副教授研究生姓名：汪寅生申请学位级别：管理学硕士论文提交日期：2013年3月论文课题来源：国家项目学位授予单位：天津科技大学一一学位论文原创性声明～～～二一-～作者签名：犯童芝日期：讼I弓年；月弓日专利权声明本人郑重声明：所呈交的论文涉及的创造性发明的专利权及使用权完全归天津科技大学所有

2、。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：刁弓重恁日期：孔l≥年弓月弓日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权天津科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保，密il(请在方框内打“√”)，在年解密后适用本授权书。本学位论文属于’不保密I刁i(请在方框内打“√”)。作者签名：己兰啜佳日期：加．弓年；月弓日导师签名：得列日期：幻l弓年弓月弓日摘要对于投资者来说，投

3、资于相关程度较低的多品种金融资产组合，可以有效降低投资风险，那么如何选择最优的投资组合便成为投资者关注的焦点问题。为了克服传统投资组合风险管理模型中风险度量方法、正态及线性相关假设的不足，我们不仅应该运用更科学的风险度量方法，还应该构建更合理的联合分布，这对于投资组合风险的度量以及最优投资策略的选择都有至关重要的作用。在风险测度方面，VaR已成为应用最为广泛的风险度量方法，是金融风险管理研究的重点；而Copula理论则为构建投资组合的联合分布函数提供了一条便捷、科学的途径，该联合分布可以满足金融资产非正态、非线性相关的假设，因此可以克服传统风险管理模型的不足。本文研究内容主要是

4、多金融资产投资组合的风险分析、度量问题。基于Copula理论，以VaR作为风险度量指标，将Copula函数、GARCH模型、SV模型、VaR以及MonteCarlo方法有机结合，解决了多金融资产的非正态、非线性相关问题，为最优投资组合的选择与投资风险的度量提供了一种新的解决方法。本文第一部分实证研究对象是中国外汇市场四种主要外汇资产的投资组合，先通过GARCH与SV类模型的比较研究确定了单个风险资产收益率的边际分布波动模型；然后运用PC算法估计了表示资产间相关结构的DAG，并基于PairCopula建模思想构建了GaussianDAGCopula模型，该模型能更好的描述资产组合

5、间的相依结构；在GaussianDAGCopula模型的基础上利用MonteCarlo方法计算了投资组合的VaR，并通过返回检验证明了模型的有效性；最后，赋予四个外汇资产不同投资权重，计算了不同组合在不同置信水平下的VaR值。第二部分的实证研究是以中国外汇市场上七种外汇资产投资组合为对象，在该部分的研究中采用基于PairCopula高维建模方法的混合C藤Copula模型，构建了反映多个资产收益实际分布和相依性的联合分布函数。该模型根据变量问相关性强弱确定变量顺序，并对各PairCopula都选择最优函数族，故能更好描述资产组合的相依结构。在此基础上，利用MonteCarlo方法

6、计算了七种外汇资产投资组合的VaR，并通过实证分析验证了该模型的有效性，最后，同样赋予七种外汇资产不同投资权重，计算了不同组合在不同置信水平下的VaR值。两部分的实证研究结果都表明，所建立的风险分析模型都能更好的刻画资产间的相关结构，在风险度量方面更加的科学、准确。关键词：投资组合，PairCopula，GaussianDAGCopula，混合C藤Copula，VaRABSTRACTAstoinvestors，theinvestmentriskmaybereducedeffectivelywhentheyinvestinavarietvoffinancialassetswith

7、lowercorrelation，SOhowtochoosetheoptimalportfoliohasbecomethefocusofinvestors．111etraditionalportfolioriskmanagementmodelshavemanydeficiencies，suchasthemethodsofriskmeasurement，thehypothesisofnormalityandlinearcorrelation．Inordertoovercomethesefaul