利率市场化背景下国开债的发行影响因素研究.pdf

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1、利率市场化背景下国开债的发行影响因素研究论文作者：M16072学位类型：专业学位培养学院：金融学院专业名称：金融学2016年4月万方数据InfluencingFactorsofCDBBondIssuanceUnderInterestRateLiberalization万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式

2、标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保

3、密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据利率市场化背景下国开债的发行影响因素研究摘要开发性金融是政策性金融的深化和发展，通过服务国家战略，来弥补体制不足、配合政府应对市场失灵，实现国民经济的健康发展。国家开发银行（下文简称“国开行”）是我国唯一一家开发性金融机构，享有国家信用评级，以发行金融债券为主要资金来源（下文简称“国开债”）。作为规模仅次于国债的债券品种,国开债在无论在资产配置、定价能力，还是配合宏观调控抚平市场波动方面,都扮演着举足轻重的角色。利率市场化向纵深发展，存款类金融机

4、构筹资成本加大，不可避免地抬高其对投资的收益回报，包括对国开债利率收益要求。同时，更大的利率波动造成低利率风险对长期性债券价值的影响，直接融资渠道不断丰富，对政策性金融债产生替代效应。本文坚持定性与定量分析相结合，首先，在市场失灵理论、经济起飞理论和组织增信理论等的基础上，分析了国开债当前的现状特征，并从外部、自身两个维度，对影响开发性金融债券发行余额的因素进行定性分析。其中，外部因素有GDP增速、政府债券发行规模、商业银行利息净收入、商业银行持有国开债的规模，以及国债收益率的波动；微观因素有发行主体资本充足率及当年发行债券

5、的规模；其次，根据2004-2014年我国的经济数据，以及国家开发银行的年报数据，本文先后运用了ADF的单位根检验、一阶差分、自相关性检验及普通最小二乘法、逐步回归方法等经济计量分析方法，对影响国开债发行的影响因素进行定量分析。本文研究得出的结论是，在利率市场化背景下，影响国开债发行余额的因素有：商业银行利息净收入、商业银行对国开债的持有规模，国开债的发行规模以及国开行的资本充足率。其中前三项和国开债发行余额呈显著正相关，后一项存在一定正相关关系，但并不十分显著。要维持合理的国开债存量规模，一味依赖于商业银行的传统必须被打破

6、，放眼离岸市场的发行将更具可持续性，并注重在盘活长期资金提高其流动性的同时，合理制定债券发行量。关键词：利率市场化，国开债，影响因素I万方数据利率市场化背景下国开债的发行影响因素研究AbstractDevelopmentalfinanceisthepolicyoffinancialdeepeninganddevelopmentoftheservicethroughnationalstrategy,tomakeupforalackofsystem,cooperatewiththegovernment'sresponsetoma

7、rketfailure,realizethehealthydevelopmentofnationaleconomy.ChinaDevelopmentBank(hereinafterreferredtoas"CDB")istheonlyadevelopmentalfinancialinstitutioninourcountry,enjoysthenationalcreditrating,withtheissuanceoffinancialbondsasthemainsourceoffunds(hereinafterreferr

8、edtoas"CDBbond").AsthelargestTreasurybondsvarieties,CDBbondinnomatterinassetallocationandpricingpower,smoothmarketvolatilityorcooperatewiththemac