中国上市公司收购方并购绩效及动因探究.pdf

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1、中国上市公司收购方并购绩效及动因探究学位类型：专业学位论文作者：陈斐学号：20141810194培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融硕士指导教师：邵新建副教授2016年6月万方数据AnEmpiricalStudyonPerformanceandMotivationofM&AaboutListedCompaniesinChina万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作

2、品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可

3、以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要在经济社会的发展历程中，越来越多企业选择并购的方式来达到企业扩张、战略布局、拓宽经营领域等目的。在我国经济快速发展的这种过程中，从我国上市公司并购案例的频率及规模不断突破新的记录的现象可以看出并购在我国企业的发展重组中体现出愈加重要的地位。2014年，我国A股上市公司中采取并购行为的企业占上市公司总数的比例高达44.10%，研究我国企业实施并购

4、的绩效及其影响因素可以让我们评判我国企业大量实施并购是否能够真正提高企业所有者的财富价值。此文首先阐述了国内外相关专家学者对于并购绩效与其动因之间的相关研究，发现国内学者对于长期绩效的研究很少，尤其是缺少对发生在股权分置改革之后并购案例的长期绩效的探讨。然而，根据相关学者提出的观点，我国资本市场在股权分置改革之后发生了一定的变化，这些变化对国内企业采取并购决策的原因也构成了一定的影响。因此，本文将选择股权分置改革后，即2008年至2011年间我国A股上市公司开展的一定规模以上的并购案例作为样本，对这些并购案例的短

5、期和长期绩效分别进行检验，而后对现有的并购动因假说对所选取样本的解释能力进行检验。本文采用累积超额收益法（CAR）对上市公司实施并购行为后的短期绩效进行研究，采用连续持有超额收益法（BHAR）检验其长期绩效，其中短期绩效的事件分析期为【-20，20】，而长期绩效的事件分析期为36个月。根据检验结果，短期绩效分析期内的CAR呈先增加后减少的走势；而样本事件的长期绩效均为负值。可见从长期来看，并购并未为企业所有者带来财富增值。而后，本文对影响样本的短期绩效和长期绩效的动因因素进行验证，共提出了三个假说，分别是：自由现

6、金流假说、过度自信假说、大股东控制假说。检验结果显示，这些假说无法解释样本的短期绩效；但对于长期绩效的检验，自由现金流假说、过度自信假说、大股东控制假说具有一定说服力。关键词：CAR方法，BHAR方法，并购绩效，并购动因I万方数据AbstractInthebackgroundofthesocialeconomicdevelopment,moreandmoreenterprisestrytoexpandtheirbusinessscaleoraccesstonewbusinessfieldthroughmerger

7、sandacquisitions.WiththerapiddevelopmentofChina’seconomy,mergersandacquisitionsaremoreandmorewidelyusedbyChineseenterprises.Mergersandacquisitionsoflistedcompanieshavebecomemoreandmorefrequencyinchina,anditisnecessarytostudywhethermergersandacquisitionsimprov

8、ethevalueofthewealthoftheowneroftheenterprise.Thispaperreviewsthedormitoryandinternationalstudyoftheperformanceandthemotivationofmergersandacquisitionsfirstly.Inthispaper,theeventstudymet