中国上市公司跨国并购动因分析——以联想收购

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1、中国上市公司跨国并购动因分析——以联想收购摘要：目前全球正处于第五次并购浪潮中，近年来，受我国加入个人电脑业务为例，分析我国上市公司跨国并购的具体动因，最后在总结全文的基础上对影响我国企业跨国并购成功的因素进行探讨并提出一些建议。关键词：跨国并购并购动因协同效应兼并和收购是企业成长壮大的方式之一，通过购并，企业可以在较短的时间内扩大生产经营规模和销售市场。到目前为止，世界性的并购浪潮主要集中在5个阶段:19世纪末到20世纪初的第一次并购浪潮，以横向并购为主要形式;20世纪20年代的第二次并购浪潮，以纵向并购为主要形式;1950一1

2、960的第三次并购浪潮开始，混合并购成为了主要的并购形式;1975年~1992年的第四次并购浪潮中，跨国并购开始出现;而在1994年至今的第五次世界性并购浪潮中跨国并购风起云涌。中国加入—PC业务更将我国企业跨国并购活动推向了高潮。本文选取联想收购IBM个人电脑（PC）业务为案例，旨在从此项收购中分析中国上市公司跨国并购的动因。一、案例背景：2004年12月8日，联想宣布以1.75亿美元的价格收购IBM的个人电脑业务。2005年3月9日，美国外国投资委员会(CFIUS)作出裁决，批准联想集团并购IBM全球的个人计算机(PC)业务。

3、17.5亿美元中的6.5亿美元将以现金支付，6亿美元以联想的股票支付，每股计价2.675港元，包括8.2亿股联想普通股，9.2亿股优先股，共计17.4亿股联想股票，占联想股份的18.9%，BIM成为联想的第二大股东。在收购前，BIM的个人电脑业务的帐面净资产为负6.8亿美元。2005年5月1日收购完成，新联想的个人电脑业务约占全球市场的8%，是世界第三大电脑制造商。二、并购产生的协同效应分析：公司进行并购主要是因为通过并购能产生协同效应,提高效率。通过并购对企业的资产进行补充和调整,以达到最佳经济规模,降低企业的生产成本,以产生规

4、模经济效益。本文从优势资源整合、并购后双方利润变动两个方面分析此项并购所产生的协同效应。2.1优势资源的整合BIM是全球个人电脑及笔记本电脑的创始人，现在为全球第三大个人电脑厂商，出售前约占6%的全球市场份额，仅次于戴尔和惠普。BIM的个人电脑业务在出售前己经累计亏损了三年半，亏损额累计达10亿美元，销售额占其总销售额的10%，对每股盈利贡献率不足1%。联想集团在中国个人电脑市场上占最高市场份额，在全球市场上占2%的份额。联想在国际化进程中遇到的主要困难有:(1)联想虽然占全球市场2%的份额，但主要集中在中国，在中国市场以外的收入

5、仅占了联想总收入的3%，联想及“LENOVO”品牌在海外市场上的品牌效应并不明显。(2)联想长期以来把战略主要放在国内市场上，缺乏开拓国际市场的经验和高效的团队。联想收购BIM的个人电脑业务后，通过利用BIM现有资源有利于解决联想在国际化进程中遇到的困难。首先，联想此次收购，连同BIM的PC部门员工一起纳入摩下，这些员工在国际市场上的丰富经验对想把“LENOVO”，打入全球市场的联想来说是弥足珍贵的。其次，联想缺少把产品打入国际市场的销售渠道，而BIM在国际上有较为完善的销售渠道。最后，这次收购因BIM在世界上的地位而被全球媒体大

6、量报道，ELNOVO品牌在这个过程中从一个默默无闻的品牌成为一个被大肆宣传的品牌，这无疑为LENOVO走向世界埋下了有利的伏笔。对IBM的个人电脑业务来说，被纳入联想旗下也是其发展的一个新机遇。首先，BIM在全球大型企业的市场方面个人电脑市场做得非常好，联想在小企业的市场方面做得很好，两者的联合能把这两部分的优势联合在一起。其次，新联想通过扩大了的生产规模产生规模效应，降低个人电脑的生产成本和销售成本，对BIM个人电脑扭转长期亏损的局面也提供了一个机遇。因此，此次联想收购IBM的个人电脑业务后，双方在许多方面都有优势互补产生协同效

7、应的可能性，此次收购实现了优势资源的联合。2.2双方利润变动收购是一项直接投资行为，其根本目标是为了获得企业利润最大化，那么此次并购活动是否出自企业利润最大化的目标呢?截至2004年上半年，IBM的个人电脑业务己经累计亏损三年半，金额达到10亿美金，其中2002年亏损1.71亿，2003年亏损2.58亿，2004年上半年亏损1.39亿，到2004年6月底，IBMPC业务的帐面净资产为负的6.8亿。IBM在此次出售中获得了大量的现金，成功地把盈利率低的不良资产转变为优质资产(现金)。通过把优良资产投资到资产收益率较高的业务上，IBM

8、可以获得更高的利润。截至到2004年12月30日，IMB股价上涨0.12美元，累计上涨6.1%。从短期来看，此次并购恶化了联想的财务状况。首先，2003年IBM的CP业务亏损2.58亿美元，联想2003年纯利润为10.5亿港元，折合美元约1.35亿