融券业务对我国证券市场股价波动性的影响研究.pdf

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1、融券业务对我国证券市场股价波动性的影响研究学位类型：专业学位论文作者：李舒维学号：20141810585培养学院：金融学院专业名称：金融硕士指导教师：李永龄2016年5月万方数据TheimpactofshortsaleonthevolatilityofsecuritiesinChina’sstockmarkets万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本

2、声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要201

3、0年3月31日，我国正式批准融资融券作为一项试点业务在我国部分证券公司开展，这标志着我国长期以来的单边做市制度的改变，投资者在看空股市时可以在向券商提供保证金后，借入证券并卖出，从下跌的股市当中获利。融资融券业务从出台、试行，到转为常规业务，都一步步见证着中国的资本市场向着更加开放和成熟迈近。相对于融资业务，融券业务对于我国长期以来的单边交易态势来说，是个崭新的词汇。一方面，中国资本市场上的散户投资者较多，投资理念不够成熟和理性，另一方面，中国的资本市场相较于西方发达国家资本市场来说，仍然处于发展阶段，存在很多制度上、体系上和法律上的问题，融券业务的开展对我国股市的波动具体会带来怎样的影响，

4、仍然是个未知数。由于西方发达资本市场早已引进融资融券业务，相关的文献理论相较于国内研究较为广泛和深入，但是对于卖空机制给股市波动带来的影响，仍存在着分歧。一些学者认为融券交易会平抑股市波动，一些持折中观点的学者则认为融券交易对股市的影响没有确定的方向，还有一些学者认为融券交易会增大股市的波动。我国资本市场体制与欧美发达资本市场有着很大的区别，究竟卖空机制对股市的影响如何，还应具体问题具体分析。本文将就融券业务对我国股市的波动带来的影响进行定性的理论分析和定量的实证检验，得出结论并提出相应的政策意见。本文总共分为五大部分：第一部分，引言。主要介绍选题的背景及实践意义，国内外文献综述，研究的内容

5、、方法及数据资料可行性分析，本文的创新和不足之处。第二部分和第三部分，从理论分析着手，主要分析了融券业务对我国证券市场股价波动的影响机制、融券业务作用于我国证券市场股价波动的影响因素。第四部分，实证分析。通过模拟股市波动性代理变量和融券业务代理变量，建立VAR模型并进行Johansen检验、Granger检验和脉冲响应分析，得出结论。第五部分，也是本文的最后一个部分，根据实证分析得出的结论提出一些政策建议，供使用者参考。本文通过理论分析和实证分析，发现融券业务短期内会平抑股价波动，长期内对股市的影响趋于0。但是，无论是短期还是长期，融券业务对股市的波动影响都是很小的。关键词：融券，波动性，V

6、AR模型万方数据AbstractSinceMarch31,2010,securitycompaniesstartedtoofficiallycarryoutonebusiness----securitiesmargintrading,whichmarkedthesignificantchangefromunilateralmarkettradinginChineseequitymarket.Inashortsaletrading,investorscanborrowsecuritiesfromsecurityfirmsafterthepaymentofguaranteemoney,andse

7、llthosesecuritiesinadecliningstockmarket.Theimplementationofsecuritiesmargintrading,sawthemagnificentprogressofChinesestockmarket.Comparedtoshortpurchase,shortsaleisanewwordforinvestorsinourcountry,duetothe