股指期货与指数成分股的领先滞后关系——基于沪深300指数的实证研究.pdf

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1、股指期货与指数成分股的领先滞后关系——基于沪深300指数的实证研究学位类型：学术型论文作者：乔玄学号：20141100089培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融学指导教师：许亦平副教授2016年5月万方数据万方数据TheLead-LagRelationshipbetweenIndexFuturesandIndexComponentStocks万方数据万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写

2、过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采

3、用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据万方数据摘要一种金融资产对新信息的反应速度越快，其价格发现作用就越强，表现为该资产对其他资产在价格上有领先效应。许多对西方发达证券市场的研究显示，股指期货就是一种价格发现能力强的金融资产，股指期货对现货在价格上有明显的领先效应，原因在于股指期货交易优于现货交易的灵活做空机制。在中国证券市场上，股指期货交易日趋活跃，但关于股指期货是否能够发挥其价格发现能力从而稳定市场存在

4、争议。因此，本文以沪深300股指期货及其各类现货资产为研究对象，探究资产之间的相关性及领先滞后关系，判断沪深300股指期货是否具有更好的价格发现作用。本文对中国内地证券市场的研究结果与西方发达证券市场作比较，可以反映中国证券市场的完善程度。以往国内外关于资产间领先滞后关系的研究方法主要有带有滞后项和超前项的线性回归、Granger因果检验、误差修正模型等。本文使用领先滞后比LLR（Huth，2014）来衡量股指期货与各类现货资产回报率的领先滞后关系。该方法将累积效果作为评价标准，避免了以往的研究方法对滞后阶数的选择，降低了最大滞后

5、期选择不当对实证结果产生的偏差，且能够直观地展示领先滞后关系的强弱。以往国内外研究者的研究重点大多是股指期货与ETF的关系，本文将研究重点放在股指期货与指数成分股的关系上，以验证投资者利用股指期货与部分指数成分股构建期现市场投资组合，从而获利的可行性。本文的研究结果如下：1、在各类现货资产中，指数的高权重成分股以及指数ETF的回报率都与股指期货回报率保持着较高的相关性；2、随着衡量回报率的时间间隔增加，股指期货和现货资产的回报率相关性增加；3、股指期货对现货资产有价格领先效应；4、股指期货的价格领先效应对指数的低权重成分股体现得最

6、明显。关键词：股指期货，指数成分股，相关性，领先滞后关系I万方数据AbstractThefasterthereactionofafinancialassettothenewinformationis,thestrongeritspricediscoveryfunctionis.Theassetwithstrongpricediscoveryabilityhasaleadingeffectonotherassets.Manyresearchesofthewesterndevelopedsecuritiesmarketsshowedt

7、hatindexfutureshadstrongpricediscoveryability.Indexfutureshaveanobviousleadingeffectonthespots.Thereasonisthattheindexfutureshaveamoreflexibleshort-mechanismthanthespots.IntheChinesesecuritiesmarket,indexfuturestradingisbecomingmoreandmoreactive,butwhetherindexfutures

8、canuseitspricediscoveryabilitytostabilizethemarketiscontroversial.Therefore,thispaperusesthefuturesandspotsofCSI300indexasem