融资方式与公司治理结构问题研究

《融资方式与公司治理结构问题研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、万方数据万方数据万方数据治理结构，容易导致经理人员的短期行为。20世纪90年代后，随着美国经济相对优势地位的提升，尤其是东亚危机之后，认为英荚模式更优越的观点逐渐占据主流。认为英美体制更强调保护投资者利益，市场完善，最有利于企业的资源配置，管理行为公开、财务的透明度高。事实上随着金融市场的全球化，两种模式都出现了彼此相互取长补短的改革迹象，如英美企业开始逐步放松了银行持有公司股票的限制，机构法人股东占企业融资的比重越来越大，英美企业还借鉴德国经验，通过引进执行董事、非执行董事的角色分工来强化董事会

2、的监控权。英美企业正在由经理人事实上控制、不受监督制约的“管理人资本主义”向由投资人控制、监督经理层的“投资人资本主义”转化，开始重视治理结构中“用手投票”的监控作用。而日德公司则已开始强调个人股东的利益，加快证券市场的发展，开始重视“用脚投票”的监控作用。实践证明：经济发展和社会进步，企业的法人治理结构正在呈现出由股权、债权共同决定的鲜明特征。四现阶段我国上市公司治理结构中存在的问题完善现代企业制度，拓宽融资渠道，实现融资方式多元化始终是我国国有企业改革的核心内容之一。1990年12月和1991

3、年4月沪、深两个证交所相继开业，标志着我国资本市场、证券交易走向规范化、法制化，新兴的资本市场已成为企业融资的重要场所。股票市场的发展有力地支持了中国经济体制改革特别是企业产权制度改革。然而目前我国国有企业(上市公司)资本结构的现状严重制约了现代企业制度的深化和法人治理结构的完善，突出表现为：1．所有权代表缺位，内部人控制现象突出我国上市公司中股权结构国有股比例基本上都在50％～100％之间，其他股东在公司内部没有发言权，国有股权代表由于缺乏产权带来的激励，其掌管的资本权利成为“廉价的选票”。企业

4、管理层可以轻易地与其合谋控制整个公司。甚至一些企业采取董事会和经营者合二为一的做法(董事长兼任总经理)，甚至许多管理层同时出任国有资产的代表。内部人控制更是加剧了委托人国家同代理人企业经营者之间的信息不对称，股东大会、董事会形同虚设，名不副实。2．监督、制约功能不完善作为可能的外部治理者——银行对公司的信贷约束软弱，未建立起有效的外部接管、收购、经理人市场、破产和重组机制。而有监督动力的个人、机构投资者在董事会中因无一席之地，管理者可以任意处置企业除应交税金之外的现金流，没有还本付息、支付股息红利

5、的压力，热衷于在职消费，盲目投资、成本高攀，引发了代理人的道德风险和逆向选择。3．忽视利益相关者权益在目前治理结构下，企业员工普遍难以发挥作用，积极性不高，同时欠债不还的现象严重，直接损害了债权人的权益，这对于企业的改制是相悖的。4．对管理层的激励机制不到位由于信息的不对称，委托人很难以对管理层行为进行全面的监督，在当前缺乏有效激励手段的《公司法》等相关法律的框架内，管理者极易产生急功近利、致力于假账等短期行为。五就我国国企改革提出几点建议1．加快现代企业产权制度的创新国有企业产权模糊、主体虚置，

6、是导致企业行为短期化、资本结构不合理的根本原因。要使企业融资行为规范化、资本结构优化，就必须进行企业制度的创新。明确企业法人产权具有两方面作用：一是有利于增强企业自我积累的激励。企业拥有法人财产权后，通过资本金制度和各种委托经营制度，可以真正以一个市场主体的身份行其权、尽其责、获其益。有利于塑造与市场经济体制要求相适应的微观经济基础，有利于激励企业经营者、雇员自我积累意识，规范企业融资行为。二是有利于强化对企业融资行为的约束，为兼并、破产机制的实施创造条件。破产和兼并机制是现代企业制度的重要组成部

7、分。【3j我国《破产法》已颁布多年，但破产机制始终难以形成，根源在于缺乏破产机制实施的产权基础。破产机制可对债权人的利益加以保护，兼并则是优势企业通过产权交易市场吞并或吸收经营暂时陷入困境但有较高潜在价值的企业的市场行为。破产、兼并风险的存在，增加了企业营运资金的压力，促使企业更加注重对现金流量的管理，使企业融资行为更加规范化。2．发展资本市场，建立有效的金融监管机制有效的资本市场意味着各种融资渠道畅通无阻。企业能够理性地选择风险、成本最低的融资方式：市场信息充分、真实，投资者能够根据市场信息对企

8、业做出正确的价值判断和投资取舍，而且所获得收益与其投资取向正相关；直接或间接融资市场都是规范的；能够通过市场机制如代理权的竞争、企业市场价值的变化等对经理阶层形成有效的激励、约束和监督。总之，有效的资本市场在融资过程中应能使社会资源得以优化配置、公司产权结构、内部治理结构不断得到改变，而不仅仅是一个“圈钱”的场所。3．加快金融体制改革，建立新型“银企”关系新型的银企关系，应以建立银行与企业的资金交易契约为基础，以促进国有企业资本结构为重点，以建立现代企业制度和商业银行制度为目标，形