融资结构与公司治理研究

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1、东北林业大学博士学位论文融资结构与公司治理研究姓名：李红霞申请学位级别：博士专业：林业经济管理指导教师：刘国成20040301摘要中国资本市场乃处在转轨经济条件下的一个新兴市场，公司治理机制的健全和完善只是刚刚实质性地起步，因此，上市公司治理不可避免地还存在着诸多问题。另一方面，公司制企业融资方式和融资结构，也普遍存在着股权融资偏好和融入资金配置效率低下的问题，因此，如何扩大融资渠道、变革融资方式，改善企业融资结构、完善公司治理，就成为一个极具理论意义和实践价值的研究课题。本文将企业融资结构与公司治理问题作为研究的主题，并结合我国上市公司融资结构与公司治理的特点，对我国上市公司融资结构作用于

2、公司治理这一命题做出实证分析。为促进融资结构优化和公司治理的完善提出大力发展资本市场，提高资本市场的资源配置效率。任何企业融资结构和融资方式的选择都是在一定的市场环境背景下进行的。在特定的经济和金融市场环境中，加上不同类型国家的《公司法》、《商法》对外部投资者、特别是小投资者的保护程度有所差异，不同国家形成了各异的融资模式和所有权结构，进而产生不同的公司治理模式。本文采用理论与实证研究相结合的方法，系统地阐述融资结构理论及对美、日、德三国企业融资模式进行比较分析，目的为我国企业融资方式的选择和公司治理的提高提供有益的借鉴。从公司治理机制看，公司治理包括内部治理机制和外部治理机制，内部治理的基

3、本特征是以产权为主线的内在制度安排，其治理载体就是公司本身，而外部治理则是以竞争为主线的外在制度安排，其治理载体是市场体系。虽然公司内部治理和外部治理的侧重点各有不同，但是两者的关系不仅是相互依赖、相辅相成的，而且是互动的；片面地强调任何一方面，都不能达到有效的公司治理。在提供融资结构与公司治理的微观理论基础上，本文选取1999-2001年211家非金融行业上市公司，详细分析我国上市公司融资结构对公司治理的影响，本研究有两个发现：(1)有较高负债率的公司资产周转率和净资产收益率较高，这说明增加债务融资比例，可以刚氏股权的代理成本，有助减少股东的利益向经理人转移。(2)股权集中程度和企业的绩效

4、不显著相关，控股大股东尤其是第一大股东，未积极关心企业的资产效率提高和致力于公司代理成本的降低。实证结果还显示大股东维护自己的私利操纵公司，损害公众股东的利益。最后本文提出稳定发展的资本市场是创造和培育良好的投资环境，完善公司融资结构和公司治理的重要外部治理机制：同时也提出加强内部治理机制，提高我国公司治理效率。关键词融资结构；融资模式：公司治理；代理成本；资本市场未经作磐、。j师同意勿全文公布Abstr。actTheChinesecapitalmarketISstillallemergingmarketmalransformingeconomy．Thestrengtheningandcom

5、pletionofcorporategovernancemechanismtherehasonlyjuststartedt0makesomeessentialprogress．Hence，manyproblemsinevitablycomealongwiththecorporategovemanceofthelistedcompanies．Ontheotherhand．problemslikepreferencetofinancingthroughshareholderownershipandlowefficiencyincapitalallocationarequitecoffaTlorl

6、．ThussuchresearchtopicsasbowtObroadenwaysoffinancingchangefumcingpatterns，improvecorporatefinancingstructureandcorporategovernancewouldbebothoftheoreticalandpracticalvalues．ThispaperfocusesOncompanyfinancingstructureandcorporategovernance，itcombinedthecharacteristicsofChinesefistedfirms’financingSt

7、l'ucRlreandcorporategovernance，empiricallyanalysestheimpactofChinesefistedfirmslfinancingstructureoncorporategovernance．Thefnrtherdevelopmentofthecapitalmarketwouldhelptooptimizethefinancingstrtlctureandimp