公司融资结构与公司治理结构

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1、经济论坛湖北社会科学公司融资结构与公司治理结构谢彦(青岛大学国际商学院,山东青岛266071)摘要:良好的公司治理结构是建立现代企业制度的基础,而公司治理结构又受到公司融资结构的影响。从世界范围看,存在着两种治理模式,即是以证券融资为主要的融资结构特征的证券市场主导型的美英模式和以银行融资为主要的融资方式特征的银行导向型的日德模式。这两种公司治理结构各有其优势和有效性,随着资本市场和贸易的国际化,世界经济的全球化的发展,公司融资与治理结构有趋同结合、调匀的趋势。为此,公司融资结构与公司治理结构的不断完善,必须结合我国的国情有的放

2、矢,同时需要资本市场的推动和股改的全面进行。关键词:公司融资结构;公司治理结构;股权融资;债权融资中图分类号:F276.6文献标识码:A文章编号:1003-8477(2007)11-0087-04公司治理结构的英文是Corporategovernance,国内也有(一)公司的融资模式选择差异分析。译为“法人治理结构”或者“企业治理机制”的。狭义地讲是指在西方发达市场经济国家中,企业的融资模式主要有两所有者,主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制,即通种类型:一种是以英、美为代表的证券市场占主导地位的融过一种包括公司董事会的职能、

3、结构、股东的权利等方面的资模式;另一种是以日、德为代表的银行导向型融资模式。美制度安排,来合理地配置所有者(股东)与经营者的权利与责国、英国的融资方式依赖其高度发达的资本市场,融资结构任关系,保证股东利益的最大化,防止经营者对所有者利益以股权为主、债权为辅。英美模式,企业融资完全是市场化行的背离。广义地讲,是指关于公司控制权和剩余索取权的,即为,其资金来源主要依靠内部融资和证券融资,其中证券融企业组织方式、控制机制和利益分配的所有法律、机构、制度资占企业外部融资的55%以上。德国、日本企业的融资方式和文化的安排,它所界定的不仅是

4、所有者与企业的关系,而主要是通过银行间接融资,以债权为主、股权为辅,日、德两且包括相关利益集团(管理者、员工、客户、供货商、金融机国,特别是日本公司的银行借款占整个企业外部融资的比例构、所在社区等)之间的关系。本文所研究的是广义的公司治达到了66%,远远高于美、英两国的25%和27%的比例。理结构。形成以上差异的主要原因有三点:公司融资结构指的是公司融通资金不同方式的构成及1.英、美两国都是资本主义发展较早的国家,由于实行其融资数量之间的比例关系。融资结构是企业融资行为的反自由市场经济,政府对企业的直接干预程度低,带动了两国映,

5、企业融资是一个动态过程,不同融资行为必然导致不同公司制企业的快速发展。发达的证券市场使企业可以很方便的融资结构。从融资的角度看,公司融资方式的不同会直接地通过直接融资筹集资金,确立了直接融资的主导地位。在影响到公司经营者、股东与债权人之间的关系,因为股权与第二次世界大战中,美、英经济并未受到战争重创;而日本和债权在一个企业的资本结构中是可以相互替代的,二者对公德国则不同,二战使两国经济遭受重创,战后经济恢复时期司经营者的约束力与控制力在程度上有所不同。不同的融资资金非常短缺,当时两国外部资本市场并不发达,所以公司结构,必然会形成

6、不同的公司治理结构,即融资结构对公司的外部融资只能依赖银行贷款。治理具有决定作用。股东和债权人如何在公司治理中发挥作2.在美国,虽然商业银行较多,约有1.4万家,但根据规用,是研究融资结构在公司治理中作用的关键。定,银行只能经营短期贷款,不能经营7年以上的长期贷款。一、西方发达国家融资模式与公司治理模式比较在这种条件下,企业的长期资本不能通过银行中介间接融作者简介:谢彦(1970—),女,青岛大学国际商学院讲师。·87·资,只能依靠证券市场直接融资。脚投票”,而是直接“用手发言”,通过股东大会投票选举和撤3.由于历史和文化原因,

7、美、英两国在经济发展过程中换公司经理人员。更注重法律政策的规制作用,建立了比较完善的法律体系。2.董事会职能的比较。特别是美国,一直限制银行对企业的影响,将商业银行与投董事会在职能行使方面,美、英两国由于资本市场发达,资银行的业务严格分开,并限制银行跨州设立分支机构,禁市场机制作用就可以防止出现内部人控制,所以公司中通常止商业银行持有非金融企业的股票和从事证券经营业务,银不设监事会,董事会也主要行使战略决策职能。同时由于受行所属的控股公司也不能持有任何非金融企业5%以上的个人主义传统的影响,在美国公司中,董事长与总经理兼任股票。

8、同时,美、英两国对企业发行股票、债券的管制最松,以的现象占80%以上。此鼓励企业进入证券市场直接融资。日、德两国则正好相反,与此相对,日、德两国由于资本市场欠发达,又以法人相着重发展以银行为中介的间接融资,对企业发行股票、债券互持股为主要特征,所以公司董事会是股