公司融资结构与公司治理结构

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1、公司融资结构与公司治理结构经济论坛湖北社会科学公司融资结构与公司治理结构谢彦(青岛大学国际商学院，山东青岛266<079><>1)摘要：良好的公司治理结构是建立现代企业制度的基础，而公司治理结构又受到公司融资结构的影响。从世界范围看，存在着两种治理模式，即是以证券融资为主要的融资结构特征的证券市场主导型的美英模式和以银行融资为主要的融资方式特征的银行导向型的日德模式。这两种公司治理结构各有其优势和有效性，随着资本市场和贸易的国际化，世界经济的全球化的发展，公司融资与治理结构有趋同结合、调匀的趋势。为此，公司融资结构与公司治理结构的不断完善。

2、必须结合我国的国情有的放矢，同时需要资本市场的推动和股改的全面进行。关键词：公司融资结构；公司治理结构；股权融资；债权融资中图分类号：F276．6文献标识码：A文章编号：<>1<0<03—8477(2<0o7)l<>1—<0o87—<04公司治理结构的英文是Corporategovernance，国内也有译为“法人治理结构”或者“企业治理机制”的。狭义地讲是指所有者，主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制，即通过一种包括公司董事会的职能、结构、股东的权利等方面的制度安排，来合理地配置所有者(股东)与经营者的权利与责任关系，保证股东利益的最大

3、化，防止经营者对所有者利益的背离。广义地讲，是指关于公司控制权和剩余索取权的，即企业组织方式、控制机制和利益分配的所有法律、机构、制度和文化的安排，它所界定的不仅是所有者与企业的关系，而且包括相关利益集团(管理者、员工、客户、供货商、金融机构、所在社区等)之间的关系。本文所研究的是广义的公司治理结构。公司融资结构指的是公司融通资金不同方式的构成及其融资数量之间的比例关系。融资结构是企业融资行为的反映，企业融资是一个动态过程，不同融资行为必然导致不同的融资结构。从融资的角度看，公司融资方式的不同会直接影响到公司经营者、股东与债权人之间的关系，

4、因为股权与债权在一个企业的资本结构中是可以相互替代的，二者对公司经营者的约束力与控制力在程度上有所不同。不同的融资结构。必然会形成不同的公司治理结构，即融资结构对公司治理具有决定作用。股东和债权人如何在公司治理中发挥作用，是研究融资结构在公司治理中作用的关键。一、西方发达国家融资模式与公司治理模式比较作者简介：谢彦(<>197一)，女，青岛大学国际商学院讲师。(一)公司的融资模式选择差异分析。在西方发达市场经济国家中，企业的融资模式主要有两种类型：一种是以英、美为代表的证券市场占主导地位的融资模式；另一种是以<>13、德为代表的银行导向型融

5、资模式。美国、英国的融资方式依赖其高度发达的资本市场，融资结构以股权为主、债权为辅。英美模式，企业融资完全是市场化行为，其资金来源主要依靠内部融资和证券融资，其中证券融资占企业外部融资的55％以上。德国、<>13本企业的融资方式主要是通过银行间接融资，以债权为主、股权为辅，<>13、德两国，特别是<>13本公司的银行借款占整个企业外部融资的比例达到了66％，远远高于美、英两国的25％和27％的比例。形成以上差异的主要原因有三点：<>1．英、美两国都是资本主义发展较早的国家，由于实行自由市场经济，政府对企业的直接干预程度低，带动了两国公司制企

6、业的快速发展。发达的证券市场使企业可以很方便地通过直接融资筹集资金，确立了直接融资的主导地位。在第二次世界大战中，美、英经济并未受到战争重创；而<>13本和德国则不同，二战使两国经济遭受重创，战后经济恢复时期资金非常短缺，当时两国外部资本市场并不发达。所以公司的外部融资只能依赖银行贷款。2．在美国，虽然商业银行较多，约有<>1．4万家，但根据规定，银行只能经营短期贷款，不能经营7年以上的长期贷款。在这种条件下，企业的长期资本不能通过银行中介间接融·87·维普资讯//.cqvip4>>资，只能依靠证券市场直接融资。3．由于历史和文化原因，美、

7、英两国在经济发展过程中更注重法律政策的规制作用，建立了比较完善的法律体系。特别是美国，一直限制银行对企业的影响，将商业银行与投资银行的业务严格分开，并限制银行跨州设立分支机构，禁止商业银行持有非金融企业的股票和从事证券经营业务，银行所属的控股公司也不能持有任何非金融企业5％以上的股票。同时，美、英两国对企业发行股票、债券的管制最松，以此鼓励企业进入证券市场直接融资。Et、德两国则正好相反，着重发展以银行为中介的间接融资，对企业发行股票、债券则严加管制。其中，德国允许和鼓励全能银行从事商业贷款和证券投资业务，持有非金融企业的股票，并对银行的持

8、股比例不作限制，还允许银行代表股东行使投票权，从而大大强化了银行对企业的控制。(二)两种融资模式下公司治理结构的比较。在两种融资模式下，形成了不同的法人治理结构模式：一种是英美为