我国上市公司股权融资结构与公司治理问题研究

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1、我国上市公司股权融资结构与公司治理问题研究当先，我国的上市公司其资金的主要的渠道包括有内部融资以及外部融资。内部融资主要包括公司的自有资金以及公司在生产经营的过程中所积累的资金部分；而外部融资包括了通过银行筹资的间接融资以及通过资本市场筹资的直接融资两种形式，而直接融资又可以分为债券融资和股权融资两种。股权融资指的就是企业通过发行股票进行融资。对企业来说，通过发行股票而筹集的资金是属于一种长期的自有资本；而对股东来讲，其所持的股份代表的是对企业的净资产的所有权。相对于债权融资来讲，股权融资更具有其自身的优势，例如：股票是企业的永久性的资本，他不需要偿还，也不用负担固定的利息的费用，可

2、以很大程度上降低企业的财务风险，但是股权融资其实也是存在着不可避免的缺点的，例如高的发行费用、易分散股权等等的状况。随着我国市场经济体制不断地的发展与完善,还会有更多的企业采取上市的方式来进行融资。因此,对我国的上市公司的融资结构的研究就具有非常重要的理论以及现实的意义。1、我国上市公司融资现状据统计，我国境内的上市公司自从1991年首次在证券市场进行融资行为开始，近年来上市公司经证劵市场直接进行融资的比例较之通过银行间接的进行融资的比例已开始呈现场显著的上升的态势。而融资结构的变化趋势则是呈现一种负债比率总体降低的趋势。即上市公司的外部资金里，其债务融资的比例呈现出趋于下降的趋势，

3、而证券市场上的股权融资比例却呈现上升的趋势。我国的上市公司，其内部融资和外部融资的关系，未分配利润为正的公司，1998年到2005年之间其内部融资的比率平均值为24.14%,而外部融资的比率的平均值却达到了75.86%之多，这一点就说明了当前的企业对外部融资有较强的依赖性；而未分配利润为负的公司,其内部融资的比率的平均值为-5.86%，这就说明他们的外部融资的比率超过100%，也就是说公司的融资是完全的依赖于外源融资来实现的。上述的数据表明，我国的上市公司其内部融资在整个的融资结构中所占的比率偏低，而对外部融资的依赖性却非常的强。另一方面，从外部融资的结构方面来看，未分配的利润为正值

4、的公司其股权融资的比率的平均值为73.25%，而其债务融资的比率的平均值则为26.75%；而未分配利润为负数的公司，其股权融资的比率的平均值为67.80%，而其债务融资的比率的平均值则为32.20%。从这些数据可以看出：未分配利润为正还是为负的企业，他们的外部融资中的股权融资所占的比率都远远高于债务融资。由此我们可以看出，我国的上市公司的融资主要是依赖与股权融资。2、优化股权结构我国的上市公司的融资结构呈现出上述的特征，与其特殊的股权结构有着密切的关系。我国上市公司的股权结构复杂，包括有国家股、转配股、法人股、A股、B股、H股等等。而这以特殊的股权结构影响着我国融资结构的形成。由于国

5、家股高比重的份额，使的国有股东在上市公司中处于绝对的控股地位。在这种情况下，管理层的决策并不能代表大多数股东的权益，在很大的程度上只能代表少数个别大股东的利益而已。有由于大股东能够通过股权融资获得额外的权益增长，所以那些拥有决策权的大股东就会有极强的意愿进行股权融资。这就使得我国当前的股权融资在不能对上市公司的管理层形成有力的治理与约束的前提下，公司的管理层十分愿意通过配股来进行筹集资金。因此，我们有必要首先优化上市公司股权结构，以此实现对我国上市公司的融资结构的改善。3、融资结构的优化对策1）提高资本市场的效率。首先要加强对于市场违规的惩罚制度,完善对于信息披露的相关规定,对中介机

6、构的信息披露义务进行规范，同时要注意监管人员执法力度的提高，把法律法规落到实处。第二，要减少行政的干预，让市场规律做主，决定谁该进入、谁该发展、谁该淘汰。2）发展债务融资渠道。加快完成对银行体制的改革。大力发展企业的债券市场。以企业的债券代替银行的借款，以此强化上市公司的债务融资上的约束。3）纠正上市公式对于股权融资的偏好。提高股权融资的门槛。加强股权融资的市场监管力度，在源头对上市公司对于股权融资的偏好进行控制。同时，要改善股票市场的退出机制。提高股权融资的成本。4）完善对于上市公司治理的结构。进一步的完善股票市场，努力减少政府对于市场行为的干预。完善上市公司的治理结构，控制好“一

7、股独大”的现象。要增强中、小股东对于上市公司的监督意识，努力保护好广大中、小股东的利益。指导老师：李锦生