基于投入产出分析的我国A股市场领先滞后效应研究

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1、学校代码10125专业代码0202004硕士学位论文题目基于投入产出分析的我国A股市场领先滞后效应研究姓名韩珂专业金融学研究方向公司金融所属学院财政金融学院指导教师张文龙二〇一八年六月九日UniversityCode10125MajorCode020204ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleResearchonthelead-lageffectofChina'sA-sharesmarketbasedoninput-outputanalysisNameKeHanMajorFinanceRese

2、archOrientationCorporateFinancialSchoolFacultyofFinance&BankingTutorWenLongZhangJune9,2018学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日1学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，

3、同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密□，不保密□。在年解密后适用本授权书。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日1山西财经大学硕士学位论文摘要有效市场假说自提出以来虽然占据重要的地位，但是由于其严格的假设条件备受争议，随着大量的学者研究发现该理论并不能解释现实中的问题，尤其在股市中股价并不能对各种信息立即做出反应，进而股市中往往存在显著的领先滞

4、后效应，因而很多学者开始研究股市中的领先滞后效应。国外针对该领域的研究起步早，而且从不同的研究角度丰富了该领域的研究。但国内，针对股市中领先滞后效应的研究起步较晚，研究的角度也相对单一，但是并没有统一结论。同时随着我国A股市场的发展，在国民经济中的作用举足轻重，近年来A股纳入MSCI新兴市场指数，中概股纷纷表态重归A股等都表示出国际市场对A股的信心和期待。但是我国A股仍面临波动性大，牛短熊长，投机性强，散户居多等缺陷。为了A股的国际化和成熟化，证监会也明确提出防止风险外溢和交叉传染，所以通过研究我国A股市场的领先滞后效应对于把握市场规律，防范风险以及对市场参与者提供对策建议十分必

5、要。本文基于投入产出分析研究我国A股市场的领先滞后效应。首先，通过文献研究法，梳理现有的研究文献，以信息逐渐传递理论为研究基础，选择基于上下游行业间的供需关系的研究角度。本文通过投入产出表定义上下游行业，并利用直接消耗系数和直接分配系数量化上下游行业紧密度。在此基础上，以我国1997年1月至2017年6月A股市场的所有上市公司为样本，构建上下游行业组合超额收益率。接着本文分别在行业和公司层面建立面板回归模型，研究行业间实际供求关系，基本面信息和公司特质信息是否可以预测当期股票的超额收益率,并且探究预测的强度和方向。本文研究发现A股市场在行业和公司层面均存在领先滞后效应，并均表现为

6、滞后1期的上游行业组合超额收益率与本期超额收益率呈负相关关系，滞后1期的下游行业组合超额收益率与本期股票超额收益率呈正相关关系。同时从预测强度上，滞后1期的下游行业组合超额收益率具有更强的预测作用。另外，滞后1期的宏观经济指标和滞后1期的公司特质信息也可以部分解释A股市场的领先滞后效应。本文的贡献在于，第一，建立了《上市公司行业分类指引》和《投入产出表》1基于投入产出分析的我国A股市场领先滞后效应研究的行业分类标准的行业匹配表，为后续学者利用投入产出表研究股市奠定了良好的基础。第二，研究角度和数据处理的创新，利用我国A股市场20年的全部上市公司的月度数据，利用投入产出表原理定量化

7、分析上下游行业间的紧密度，并把这一指标作为计算各个行业上下游行业加权平均超额收益率的权重，这一指标的计算方法在国内关于领先滞后效应的研究中属于第一次尝试。开拓了以往的研究视野。关键词：领先滞后效应，投入产出分析，A股市场，面板回归2山西财经大学硕士学位论文ABSTRACTTheefficientmarkethypothesishasoccupiedtheimportantpositionsinceitisproposed,butbecauseofitsstrictassumpti