中国股票市场领先—滞后效应研究.doc

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1、学号：�����陈浪南教授擘阅 理论来分析领先一滞后效应。该模型认为领先一滞后效应可以通过当期小公司组合和滞后大公司组合收益存在协整关系上得到反应。两种方法不同在于，截面白相关检验法是建立在短期静态基础上的，只对短期的、静态的有意义，且无法进行预测；而协整理论同时考虑到了长期因素和短期因素，使得比静态预测或者短期动态预测效果更优。本文采用的研究方法是国外最近发展起来的基于��疕�非一致估计的协��������，下面简称��的研究表明 的结论，反之不成立． ������������．�������������������

2、���．���������������������������������������������������� 反应的证据，也就是说，信息冲击先传递到大公司组合上，然后传递到小公司组合．���和���近，�����．���，�����和�������同样对美国股和������对这些检验结果提出了质疑，他们认为滞后的大公司组合收 中国股票市场领先一滞后效应研究为是信息通过股价传递方式造成的。他们认为信息冲击先体现在大公司组合的股����给出了一个领先一滞后效应的内在解释，认为领先一滞后效应来源于公司的机构持有者的水平。最

3、后，������考虑到信息搜集成本是领先一滞后效应存在的一个可能解释，而这个成本是和公司规模高度相关的。大公司组合和小公司组合之间的领先滞后效应及其相关交易策略的证据被看作拒绝市场有效理论的原因之一，因为在信息化的有效市场中，股价完全反应所有可获得的信息，因此不可能通过利用过去信息获得超额收益。研究股票市场是否存在领先一滞后效应也是判断市场是否有效的一个方法．的协整系数。错误的协整系数可能带来动态误差修正模型预测过程中的错误。 法，在很大程度上发展了领先一滞后效应的研究方法．从不同的视角对领先一滞后效应进行了检验。同时，

4、��创新之处 中国股票市场领先一滞后效应研究不满足这些条件，所以传统的检验方法此时无法采用，这里的检验方法采用最新的��研究框架 具体研究框架图如下：图��基本研究内容的流程图安捧 中国股票市场领先一滞后效应研究��南谆毓��������������。���，������������，机构持囱者的比例�����，��和�����，和交易量����和。摹十『力史数据对股票短期收益串进行预测的研究包拓���和��������，�����，��������琇������·����和���������·���和������，�

5、��南谆毓�������．���对部分亚洲股票市场进行研究，并。类似的研究包括���＆��，�����＆��．����謋�癐����������� 中国股票市场领先一滞后效应研究究或者短期动态研究不同，该检验对英国小公司组合当期价格和大公司组合滞后������瓺�������使用塞浦路斯证券交易所的数据，对小�����。同样也采用这种加权方法。。这个结论和�����、��������的结论相同，规模凼素可以用于解释资产收益率。 换手率的股票，意味着低交易频率����领先一滞后效应的长期理论模型的建立，该模型说明了收益率的

6、领先滞后效应等价于小公司组合当期价格和大公司组合滞后价格之间的协整关系。从而把协整检验引入到了研究领先一滞后效应的模型中来。随着协整检验的发展出现了很多的领先一滞后效应的检验方法，包括��讲椒ā����检验、��检验等方法．� 中国股票市场领先一滞后效应研究���提出的相关性检验方法，检验��阶交互自相关矩阵和的结果。结果表明，控制了交易量后，基于规模领先一滞后关系整体表现不明显。当市场上升时，小市值股票领先大市值股票；而当市场下跌时，大市值股票领先小市值股票．控制了规模后，基于交易量的领先一滞后关系十分显著，高交易量的

7、股票收益对低交易量股票收益有较强的预测力．但这种关系主要表现在市场上升的状态中，市场下跌时领先一滞后关系不明显。中国市场股票信息的来源、投资者结构及其信息扩散模式与成熟市场的差异决定了股票间领先一滞后关系的特征。� ��协整和领先一滞后效应一些文献已经对协整和资产价格之闻关系进行了研究由。这些对长期关系研�；儿�鬖�％�一�对信息冲击调整滞后的小公司组合收益率为：如�琤�届��縮�狪 小公司组合收益率由下式得到：�—�忍��弧癆�岛�縀��靤�∑白，√�—�这里�４邮奔�到时间�囊蛩爻寤髦�汀＝幼牛�悸侵秃髄期的大公司组

8、合的价格：％�ィヒ�毗忡�欢猼�‰】将公式�—�代入公式�—�得到：��颉�∽�槐騆弦�只�届��， 且‘；二二�∑毛，，一，∑气，叫·领先一滞后效应会导致组合价格之间的协整关系；如果特质项充分的大，小公司组合和大公司组合收益率之间的领先一滞后效应无法导致组合价格之间的协整关系．那么，如果确实发现组合价格之间的协整关